603105芯能科技股票投资价值分析，芯能科技股票千股千评
芯能科技(603105)跟踪报告：工商业光伏优质运营商 充电桩储能高速增长类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：杨敬梅 日期：2023-07-14
二季度装机量有望突破800MW，工商业分布式优质运营商。2022 年底公司自持运营电站容量达到726MW，发电量达到6.75 亿千万时，贡献收入达到5.2 亿元，而其中新增部分为121MW，并未全部运行。根据公司预计，726MW全部并网运行后，全年有望贡献5.6 亿元收入，3.7 亿元毛利。我们预计公司在二季度装机容量将进一步上升，达到800MW 以上，另一方面2023 年电价仍处于上升区间，根据浙江2023 年1-3 月的平均代理购电表显示，今年1-3 月平均代理购电价格为543.7 元/兆瓦时，同比2022 年1-3 月平均代理购电价格515.8 元/兆瓦时上涨5.4%。成本方面，由于公司成本构成中，2022 年49.28%为电站折旧，光伏直接材料占比25.56%，而2023 年组件价格超预期下行，由年初的2 元/W 左右下降至年中的1.3 元/W 左右的水平，因此在收入增长的同时，可预见的公司的折旧成本增长速度将低于收入增长速度，有望打开利润窗口。
布局储能、充电桩，为企业增添第二增长曲线。根据我们测算，在组件价格1.3 元/W，全年利用小时数达到1200 小时的情况下，若储能按照10%的配储比例，2 小时充放电时间的情况下，光储地面电站的IRR 能达到8.65%。
即使按照20%，2 小时配比的情况下，在浙江两充两放的基础上，IRR 仍能达到7%以上。而工商业电站由于自发自用，余电上网的特质，IRR 水平将会更高，因此储能在浙江受益于两充两放等政策支持，已经初步具有经济性，将会获得较快的发展。充电桩业务方面公司在2022 年实现了66.5%的增长，预计仍将保持快速增长，为企业贡献利润。
投资建议：预计公司23-25 年分别实现归母净利润2.71/3.51/4.26 亿元，同比+41.4%/29.6%/21.4%，EPS 分别为0.54/0.70/0.85 元，维持“买入”评级。
风险提示：电价下调风险，电站项目建设进度不及预期风险。
深度*公司*芯能科技(603105)：工商业分布式光伏龙头 布局工商储具备优势
类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：李可伦 日期：2023-07-03
公司是工商业分布式光伏龙头企业，工商业分布式装机超700MW；随着光伏组件价格下降，公司后续电站发电盈利有望提升；工商业储能可助力电力保供，且峰谷电价差拉大，工商业储能经济性提升；后续公司有望利用客户优势对工商业储能、光储充一体化形成突破；首次覆盖给予增持评级。
支撑评级的要点
十年分布式光伏开发经验，公司具备雄厚客户资源、管理经验：芯能科技成立于2008 年，2013 年开始探索分布式光伏投资、建设、运营，是国内最早从事分布式光伏开发的企业之一。公司持有电站规模超700MW，是国内分布式光伏龙头企业。2022 年公司实现归母净利润1.92 亿元，同比增长74%；2023 年Q1 公司实现归母净利润3008 万元，同比增长180%。
光伏组件价格下行，新建分布式光伏电站盈利有望提升：2023 年以来光伏产业链持续降价，在1.65 元/W 的组件价格下，分布式光伏电站运营全投资收益率可达14.30%，较1.94 元/W 组件价格下对应的全投资收益率12.65%提升1.65pct，目前组件价格已下探至1.45 元/W，公司新建分布式光伏电站收益率有望进一步提升。
工商业储能助力电力保供，峰谷价差拉大工商储经济性提升：电力需求保持刚性增长，电力保供成为工商业用户发展分布式储能的驱动力之一。
根据浙江省分时电价政策，工商业用户用电峰谷价差呈现逐步扩大趋势，工商业用户建设储能可实现10%以上全投资收益率，具备一定经济性。
公司可利用原有大客户资源，有望对“工商业储能”及“光储充一体化”新业务实现快速突破：公司已经落地多个工商业储能项目，正在积极推动“工商业储能”及“光储充一体化”商业模式。工商业光伏及工商业储能的下游客户属性类似，其均具备较大用电规模，并对节能降耗具有需求。公司具备发展“工商业储能”及“光储充一体化”的客户基础，有望利用客户基础对新业务形成突破。
估值
在当前股本下，我们预计公司 2023-2025 年实现每股收益0.49/0.61/0.75元，对应市盈率34.7/27.9/22.4 倍，首次覆盖给予增持评级。
评级面临的主要风险
价格竞争超预期；原材料价格出现不利波动；下游需求不达预期；光伏政策不达预期；新业务进展不达预期；新项目开发进度不达预期；电价政策调整风险。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
