603611诺力股份：锂电化国际化战略推进，2023Q3净利润同增45%
诺力股份(603611)：Q3归母净利润同比+45% 超预期类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：邰桂龙/王宁 日期：2023-11-01
事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收53.4亿元，同比增长14.1%；实现归母净利润3.6亿元，同比增长23.3%。Q3单季度来看，实现营业收入19.9 亿元，同比增长29.0%，环比增长19.6%；实现归母净利润1.4亿元，同比增长45.4%，环比增长16.5%。
人民币贬值、内部管理优化，盈利能力同比提升。2023年前三季度，公司综合毛利率为21.2%，同比增加1.8 个百分点；Q3 单季度为19.4%，同比减少2.0个百分点，环比减少4.7 个百分点。2023 年前三季度，公司期间费用率为13.3%，同比增加2.0 个百分点；Q3单季度为11.7%，同比减少0.6 个百分点，环比减少1.9 个百分点。2023 年前三季度公司净利率为6.7%，同比增加0.6个百分点；Q3 单季度为6.8%，同比增加0.9 个百分点，环比减少0.4 个百分点。
“大车战略”逐步落地，同时受益于海外市场渗透与国内顺周期。乘行业锂电化东风，公司在叉车板块确立大车战略，重点拓展大型锂电叉车，2023 年前三季度销量同比大幅增长。1）产能端：今年3月，公司发布公告，新建大型锂电叉车产能3 万台，产值30 亿元，2 年内竣工投产。2）市场端：公司叉车以出口为主，出口占比超过70%，主要市场为欧美地区，在海外市场，公司小车品牌力较强，近两年持续拓展大车代理商，订单需求逐步释放；在国内市场，通过开发新代理商、调动业务员积极性、拓展终端客户等方式持续深耕。因此公司叉车业务同时受益于叉车海外渗透与国内顺周期复苏。
智能物流系统业务进入利润释放期。截至2023Q1，公司智能物流板块在手订单约62 亿元（不含税），在手订单充足。全资子公司中鼎集成调整优化管理团队，加强统筹管理，优化薪酬体系，持续降本增效，盈利能力将逐步提升；全资子公司法国savoye在2022年受俄乌战争影响较大，利润同比下降30%，预计2023年俄乌战争影响钝化，盈利能力改善。公司智能物流板块将于2023 年进入利润释放期，该逻辑在2023 年上半年已得到验证，2023Q3 继续被验证。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.0、6.1、7.3亿元，未来三年归母净利润复合增速为22%，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、汇率波动风险、新签订单不及预期风险。
诺力股份(603611)：剔除汇兑影响业绩同比高增 看好锂电化、国际化战略推进
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王华君/姬新悦 日期：2023-08-27
投资要点
2023 半年报：归母净利润同比增长13%，锂电化、国际化提供增长动能1）2023 年上半年：实现营收33.5 亿元，同比增长7%；实现归母净利润2.2 亿元，同比增长13%；剔除汇兑损益影响，归母净利润同比增长54%。Q2 单季度：实现营收16.6 亿元，同比增长12%；实现归母净利润1.2 亿元，同比下滑6%。2）盈利能力显著提升：上半年公司毛利率22%，同比+4pct；净利率7%，同比+0.5pct。上半年公司销售、管理、研发、财务费用率分别达4.76%、5.43%、3.70%、0.39%， 分别同比+0.8pct、+1.1pct、-0.1pct、+1.5pct。3） 上半年汇兑收益减少影响公司利润：2023 年上半年公司汇兑净收益为296 万元，较去年同期的5497 万元同比下降95%，剔除汇兑损益影响，公司上半年归母净利润同比增长54%。
叉车业务：海外渠道布局成熟，电动化、大型化提供机遇1）叉车在企业的物流系统中扮演重要角色，下游应用广泛。2011-2021 年全球叉车销量CAGR 约8%，2021 年实现销量近200 万台；2011-2021 年中国叉车销量CAGR 约15%，2021 年销量达125.5 万辆。
2）国内锂电产业链完备，借助叉车电动化趋势，锂电叉车出海助力国产叉车厂家提升国际影响力。公司积极布局海外市场，2017-2022 年海外收入CAGR 为32.1%，海外营收占比从2020 年的50%提升至2022 年的60%。
3）叉车电动化、大车战略是重点发展方向：目前公司大车市占率不到4%，成长空间大。公司抓住工业车辆电动化的趋势，聚焦资源积极扩大大车产能。公司轻小型叉车在全球市场已保持领先地位，已建立完善的海外渠道，叠加锂电叉车出海趋势，公司大型锂电叉车出海业务增长可期。
智能物流系统：外延式拓展，向全领域内部物流解决方案龙头迈进1）根据AIoT，预计到 2027 年，全球仓储自动化市场将达 1000 亿美元，2022 年至 2027 年间的复合年增长率为 15%。预计 2023 年国内仓储自动化市场突破 1000亿元，约占全球市场 30%，年复合增长率 21%，高于全球增速。
2）公司全资收购了竞争力强的中鼎集成和法国 SAVOYE，实现外延式发展。中鼎集成是国内最大的堆垛机供应商；法国 SAVOYE 的智慧仓储物流系统解决方案行业领先。2022 年度公司智慧物流系统业务新签订单45 亿（不含税），为业绩增长提供有力支撑。
盈利预测与估值
预计公司2023-2025 年实现归母净利润分别达5.0、6.5、7.6 亿元，同比增长24.2%、29.7%、17.6%；对应PE 为11、8、7 倍。维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；出口条件恶化风险。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
