600916中国黄金：黄金主业稳增，三季度渠道扩张提速
中国黄金(600916)：Q3渠道扩张提速 业绩稳健提升类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：刘洋/李跃博 日期：2023-11-02
事件：公司披露2023 年三季报。2023M1-9，公司实现营业收入413.14 亿元，同比+15.76%；实现归母净利润7.41 亿元，同比+20.66%。2023Q3，公司实现营业收入117.46 亿元，同比+13.39%；实现归母净利润2.04 亿元，同比+16.53%。
产品结构优化，盈利能力提升：2023Q3，公司毛利率为4.22%，同比+1.70pct；销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.94%/0.36%/0.06%/0.03% ， 同比+0.18/+0.05/-0.01/-0.02pct。分产品看，前三季度公司黄金珠宝/服务费收入分别为409.19/0.95 亿元，同比+15.66%/-11.73%。前三季度公司黄金珠宝主业销售增长良好，同时加快渠道终端布局，业绩稳健提升。
加快渠道布局，巩固优势区域：前三季度，公司净增加门店224 家，其中自营/加盟净增7/217 家，拟增加自营/加盟门店11/173 家。加盟新开门店中，华东区域占比38%，前三季度华东区域贡献48%收入，持续巩固优势区域。
聚焦主业，全渠道布局巩固优势：1）加盟体系出台“三免两减”加盟收费新政策，加大对服务中心及加盟商的支持与鼓励，恢复渠道信心，全力以赴拓展新店；2）直营体系提升品牌市场占有率，积极走深走实央地合作战略，提升产品的差异化竞争优势：3）银邮体系不断完善渠道网络布局，与各合作银行及集邮公司实现共赢；4）电商体系全渠道布局，与抖音平台及线下各渠道开展合作，进一步增加品牌曝光和用户参与度；5）回购体系依托公司既有资源充分发挥协同效应，开放首批品牌化回收加盟资源，做优回收业务。
投资建议：中国黄金（600916.SH）作为我国黄金行业央企龙头，受集团层面大力支持，具备“设计、加工、批发、零售、服务”全产业链优势。公司坚持“产品”+“渠道”双轮驱动，着力提升品牌形象，同时加快C 端门店布局，市场竞争力稳步提升。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为10.66/12.58/14.09 亿元，对应当前PE 分别为17x/14x/13x，维持“增持”评级。
风险提示：金价波动风险，下游需求不及预期，市场竞争加剧。
中国黄金(600916)：黄金主业稳健增长 渠道拓展发力
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王朔 日期：2023-11-01
公司发布2023 年三季报：
2023Q1-3，公司实现营业收入413.14 亿元/+15.76%，实现归母净利润7.41 亿元/+20.66%，扣非归母净利润6.79 亿元/+15.36%；单拆Q3，公司实现营业收入117.46 亿元/+13.39%，实现归母净利润2.04亿元/+16.53%，扣非归母净利润1.76 亿元/+7.43%。我们认为业绩增长主要系产品销量增长以及受益金价上涨。
受益于金价毛利率增长，销售费用率同比下滑。
2023Q3 公司毛利率为4.22%/+1.70pcts，我们认为主要系受益金价上涨，23Q3 上金所Au9999 平均收盘价为459.69 元，同比22Q3 的384.49元增长19.56% 。销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.94%/0.36%/0.06%/0.03% ， 同比-0.18pct/+0.05pct/-0.01pct/-0.02pct，我们认为销售费用减少主要系广告费用减少所致，Q3 净利率1.74%/+0.05pct。
黄金主业稳健增长，渠道拓展发力。
2023 年前三季度，公司黄金珠宝主业收入409.19 亿元，同比+15.66%。
从渠道拓展来看，1-9 月公司净增直营门店7 家、加盟门店217 家，单拆Q3 净增直营门店4 家、加盟门店202 家，截至2023Q3 末共有门店3848 家；根据公告披露，Q4 拟增加直营店11 家、加盟店173 家。
投资建议：
买入-A 投资评级。公司作为黄金珠宝行业央企龙头，具备全产业链一体化优势，品牌力突出，渠道布局丰富且有望持续扩张，我们预计公司2023-2025 年实现营业收入557.29/634.04/712.78 亿元，同比+ 18.26%/+13.77%/+12.42%；实现归母净利润10.33/12.18/13.95 亿元，同比+ 34.99%/+17.92%/+14.50%。维持2023 年22xPE，对应6 个月目标价13.42 元。
风险提示：宏观经济下行风险，市场竞争加剧风险，拓店不及预期等。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
