600200江苏吴中股票行情怎么样，江苏吴中股票投资价值分析
江苏吴中(600200)季报点评：医美积蓄成长势能 关注管线上市进度类别：公司 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：赵雅楠/张金洋/张望 日期：2023-04-28
消费环境走弱，业绩表现承压。公司2022 年全年实现营收20.26 亿元（yoy+14.1%），归母净利润-7620 万元（yoy-435.4%），扣非归母净利-9652 万元，主要系医药与医美业务拓展致费用增加以及所属中凯生物制药厂完成拆迁交付确认资产处置收益。整体毛利率略降0.23pcts 至28.61%，期间研发/管理/财务费用率企稳至1.41%/5.76%/3.52%，销售费用率同降1.22pcts 至22.13%，叠加股权激励费用支出影响，归母净利率同降5.04pcts至-3.76%。其中Q4 单季度营收6.46 亿元（yoy+109.9%），归母净利-2937万元（ yoy+10.1%） 。2023Q1 业绩环比复苏实现营收6.12 亿元（ yoy+37.7%） ， 经营扰动逐步出清下归母净利回升至2815 万元（yoy+269.6%），对应归母净利率同增2.89pcts 至4.60%。
医药业务增长平稳，定增助力CDMO 布局。医药业务实现收入14.21 亿元（yoy+10.04%），毛利率同增0.29pcts 至38.54%。公司立足传统制药优势，持续探索小分子创新药、生物类似药、高端仿制药项目调研，吡美莫司乳膏、利丙双卡因乳膏等多个项目完成立项，帕拉米韦小针及软袋、多巴酚丁胺注射液、卡磺原料DMF 登记等在研项目提前申报。公司拟向35 名特定对象发行A 股股票，募集资金总额不超过12 亿元用于研发及产业化基地一期项目建设，将自有高技术附加值工艺与规模生产力结合，完善在CDMO业务的产业布局，提升核心竞争力与持续发展能力。
医美实现收入突破，关注管线储备陆续兑现。公司积极组建医美团队，吴中美学、尚礼汇美与达透医疗合计员工数已超30 人，销售团队已进行重组胶原蛋白敷料品牌“婴芙源”销售，医美业务首次创收27.25 万元，毛利率达48.16%。当前公司以自研+并购模式已形成完备的高端医美产品矩阵，其中III 类再生新品Aesthefill 已获NMPA 注册申请受理，有望于2023 年底正式上市，由韩国Humedix 引进的玻尿酸迭代新品已进入临床阶段；自研方面已完成利丙双卡因乳膏和去氧胆酸注射液立项，拓展在表皮麻醉与局部溶脂的管线储备，并依托中凯生物制药厂技术积淀与浙大国际科创中心及海外引进技术联合开展重组胶原蛋白研发，已完成2 项III 型重组胶原蛋白填充剂立项工作，未来有望持续赋能注射领域的管线储备。
盈利预测与投资建议：江苏吴中坚持大健康与美学战略，定增项目加速医药业务由仿制药向CDMO 转型，医美事业以自研与并购双轮驱动，以Aesthefill为代表的丰富管线储备有望陆续上市推动业绩兑现。基于季报表现，我们调整公司2023-2025 年间实现收入23.14/27.93/31.79 亿元，归母净利润0.36/1.33/2.42 亿元，当前股价对应2024 年PE40 倍，维持“增持”评级。
风险提示：终端需求疲软，研发取证风险、新品推广不及预期。
江苏吴中(600200)：23Q1表现略超预期 发布定增预案
类别：公司 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：郑澄怀/陈进/易丁依 日期：2023-04-27
公司发布22 年年报及23 年一季报。（1）22 年：实现营收20.3 亿/yoy+14.1%，归母净利润-0.76 亿，位于预告偏上沿，利润下滑主要系21 年确认1 亿资产处置收益，22 年增加医药营销+股权激励费用+医美研发等，扰动盈利能力。（2）22Q4：
实现营收6.5 亿/yoy+109.9%，归母净利润-0.29 亿。（3）23Q1：实现营收6.1 亿/yoy+37.7%，归母净利润0.28 亿/yoy+269.6%，利润同比高增主要系转让长征欣凯股权确认0.2 亿投资收益所致，营收业绩表现略超预期。
疫情有序防控下收入端稳步回升，医美开始贡献营收。22 年上半年受疫情反复影响阶段性承压，Q3 起随有序防控各业务收入端逐渐恢复，22 年医药业务实现收入14.2 亿/yoy+10.0% ， 毛利率38.5%/+0.3pcts ； 贸易业务实现收入5.9 亿/yoy+24.8%，毛利率4.4%/+0.2pcts；医美业务实现收入27.3 万开始贡献营收，毛利率48.2%。23Q1 医药业务实现收入4.4 亿/yoy+40.9%，持续企稳回升。
发布向特定对象发行A 股股票预案。公司拟向包括复基集团（公司实控人持股95%+董事长持股5%）等在内的不超过35 名发行对象发行股票数不超过2.13 亿股，募集资金总额不超过12 亿元（含本数），其中复基集团拟认购金额不低于5000万、限售期18 月（其余认购方限售期6 个月），发行价格不低于定价基准日前 20个交易日公司股票交易均价的80%。此次非公开定向发行不涉及公司控股股东及实控人变更，扣除发行费用后将分别拟投入募集资金9 亿/3 亿用于江苏吴中医药集团研发及产业化基地一期项目和偿还银行贷款。
高端医美管线逐渐完善，研发注册进程有序推进。公司21 年正式切入医美领域后，通过进口代理+自主研发双路径逐步搭建起以高端注射类产品为核心的医美管线并不断完善。（1）进口代理方面：加速推进临床注册工作，童颜针有望23 年底获批：①AestheFill 童颜针：22 年9 月注册申请已获受理上市，目前正处CMDE 技术评审阶段，预计23 年底获批。②HARA 玻尿酸：Humedix 旗下艾莉薇的升级迭代产品，目前进入临床试验入组阶段，预计将于25 年获批。（2）自主研发方面：
依托医药板块研发优势，纵深医美布局。①重组胶原领域：22 年7 月推出敷料等产品试水销售，并与浙江大学杭州国际科创中心成立联合实验室；22 年10 月从海外独家引进具备三聚体结构的重组 III 型人源化胶原蛋白生物合成技术，并完成两款重组III 型胶原蛋白填充剂的立项工作。②溶脂&表麻领域：22 年完成去氧胆酸注射液、利丙双卡因乳膏药物立项工作，目前仍处仿制药药学研究阶段。
投资建议：公司坚持以“医药+医美”为核心的发展战略，22 年受疫情影响医药主业承压，23 年持续企稳回升，医美储备多款潜力管线。预计公司23-25 年营收23.5/28.9/33.6 亿，同比增长15.9%/23.0%/16.3%；归母净利润0.4/1.6/2.5 亿，对应增速152.3%/291.4%/61.5%，对应PE 144X/37X/23X，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险、行业政策风险、新品研发注册不及预期风险、产品销售不及预期风险。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
