000063中兴通讯2023年一季度业绩深度分析
中兴通讯(000063)：23Q1毛利率改善明显 算力成为新增长点类别：公司 机构：长江证券股份有限公司 研究员：于海宁/黄天佑 日期：2023-04-26
事件描述
4月21日，公司公布2023年一季报业绩，实现营收291.4亿元，同比增长4.3%；归母净利润26.42亿元，同比增长19.2%；扣非净利润24.55亿元，同比增长25.7%。
事件评论
23Q1手机业务拖累增长，毛利率结构性改善明显：2023年，公司围绕网络、算力、云网融合为全球客户构建全面高效的数字底座，把握数字经济建设、AI应用带来的发展机遇，23Q1公司营收增长略有放缓，或由于手机业务承压，据Canalys数据，23Q1全球智能手机出货量同比下滑12%，预计运营商及政企业务保持良好增长，第二曲线创新业务营收同比增长超40%。政企业务方面，公司在光传输产品保持增长态势的同时，服务器及存储正快速突破金融、互联网等行业并形成规模应用，成为政企业务的重点增长引擎。数据中心、数据通讯、数据库等产品也逐渐成长为国内政企市场上的主力军。23Q1公司毛利率达到44.5%，同比提升6.7pct，或主要得益于手机业务占比下降，盈利能力强劲。研发投入力度保持强劲，经营质量持续改善：23Q1公司销售/管理/研发/财务费用率为7.5%/4.5%/20.4%/-0.6%，分别同比变动-0.2pct/持平/+3.5pct/-0.8pct.23Q1净利率达到9.0%，同比+1.7%。公司在芯片、数据库、软件算法等领域持续加大投入，丰富产品矩阵，将基础能力外溢赋能更多数字经济应用。23Q1公司经营性现金流净额达23.3亿元，同比增长95.9%，保持强劲。23Q1公司扣非净利润达到历史新高，可见经营质量持续改善。
AI带动算力浪潮，公司服务器份额持续提升：2022年公司服务器及存储全球发货量超24万台，营收近百亿元，同比增长近80%，在电信行业，中兴通讯服务器及存储产品发货量蝉联第一，市场份额超过30%，重点突破了互联网及金融行业多家客户。据IDC数据，公司在2022年中国服务器市场份额为5.3%，同比增加2.2pct。今年1月，公司最新发布G5系列服务器产品，支持液冷散热：3月16日，据公司官方公众号，公司服务器将支持百度“文心一言”，为AI产品应用提供更强劲的算力支撑。近期在最近的财报发布会上，公司表示年底有望推出支持Chatgpt的GPU服务器，算力有望成为公司新动能。
盈利预测及投资建议：23Q1公司营收增长或受到手机业务拖累，但毛利率结构性改善显著；公司在芯片、数据库、软件算法等领域持续加大研发投入。23Q1公司经营性现金流净额增长强劲，扣非净利润达到历史新高。AI带动算力浪潮，公司服务器份额持续提升。预计2023-2025年归母净利润为97.46亿元、112.36亿元、131.22亿元，对应同比增速21%、15%、17%，对应PE为18倍、16倍、14倍，重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、中美贸易摩擦加剧：
2、新业务发展不及预期。
中兴通讯(000063)：盈利能力大超预期 第二曲线持续保持高增速
类别：公司 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：何利超 日期：2023-04-29
公司发布2023年一季报，实现营业收入291.4亿元，YOY+4.34%，公司实现净利润26.4亿元，YOY+19.2%，折合EPS为0.56元，业绩略超预期，维持“买进”建议。
公司一季度业绩超出预期，盈利能力表现亮眼：Q1 毛利率达到44.5%，同比上升6.7%个百分点，环比上升8.02 个百分点，毛利率大幅上升预计受产品结构变动影响以及运营商业务盈利能力提升影响，同时也反应了公司经营质量有效提升。费用率方面，公司销售/管理/财务费用率分别为7.5%/4.5%/-0.6%，基本保持稳定；研发费用率继续加大，达到20.4%，同比增加3.5 个百分点，目前公司在全球拥有超过1000 名从事AI 领域技术创新工作的研发人员，公司将持续储备技术能力、丰富产品矩阵、增强核心竞争力。
第二曲线增速亮眼，有望支撑未来业绩增长：公司以服务器及存储、终端、5G 行业应用、汽车电子、数字能源等为代表的第二曲线业务保持快速增长，营业收入同比增长超过40%。公司在2022 年国内多个运营商服务器集采中份额第一；服务器出货量占国内前五。其他如金融数据库、产业数字化、5G 行业应用、汽车电子、数字能源、智慧家庭等领域也有突出表现。预计未来第二曲线将继续保持高速增长，同时显着带动公司未来业绩表现。
高度重视AI 产业，年底前将推出GPU 服务器并开发新一代AI 芯片：公司高度重视AI 产业兴起带来的行业机遇，三月宣布和百度合作，服务器将支持百度“文心一言”，提供其所需的强劲算力需求。四月，公司在2022 年业绩说明会表示公司将在今年年底前推出支持ChatGPT 的GPU 服务器，并将开发新一代AI 芯片以降低大模型推理成本。
盈利预测：我们预计公司2023/2024 年分别实现净利润97.48/116.95 亿元，yoy+20.64%/19.96%，折合 EPS 为2.06 元/2.47 元，目前A 股股价对应的PE 为16 倍和13 倍，H 股股价对应PE 为11 倍和9 倍，给予“买进”评级。
风险提示：1、5G 建设进度不及预期；2、中美冲突重新加剧；3、全球疫情持续对公司海外业务的影响。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
