000661长春高新2023年Q1业绩深度分析，长春高新未来成长空间还有多大
长春高新(000661)：金赛药业略有下滑 疫苗板块恢复增长类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杜向阳 日期：2023-04-19
事件：公司发布2023年一季报，实现营业收入27.8亿元，同比下降6.6%；实现归属于母公司股东净利润8.6 亿元，同比下降24.7%；实现扣非后归母净利润8.5 亿元，同比下降23.9%。
受疫情及基数影响金赛药业略有下滑。子公司金赛药业实现收入 23.53 亿元，实现净利润 8.95 亿元。新患方面，在疫情影响下，新患人数同比增速放缓。纯销端，受疫情以及去年三月疫情封控前集中发货影响，基数较高，增速有所影响。同时公司聚乙二醇重组人生长激素获批，获批前，金赛药业需从单一供应商外购PEG，本申请的获批，使得金赛药业自产PEG 可用于聚乙二醇重组人生长激素注射液的生产，这将有利于聚乙二醇重组人生长激素注射液的原材料供应保障和成本优化。
百克生物带状疱疹疫苗放量可期。百克生物实现营业收入1.79 亿元，同比增长30.2%，实现净利润0.18 亿元，同比增长6%。百克生物Q1收入贡献主要以水痘疫苗为主，根据中检院数据公司2023Q1 实现水痘疫苗批签发29批次。从盈利能力来看，百克2023Q1 毛利率为85.9%（-3.3pp）。销售费用率39.7%（-1pp），管理费用率为17.8%（-2.3pp），研发费用率为18.6%（-1.4pp），主要系单纯疱疹病毒-2 疫苗项目、重组带状疱疹疫苗项目投入所致。财务费用率为-2.2%（+1.2pp）。百克2022 年净利率为10.2%（-2.3pp）。百克利润端增速慢于收入端主要系百克于2022 年9月发布限制性股票激励计划，其中23年股份支付费用约为4271 万元，Q1 体现约600-700 万元。
地产和中成药业务基本保持平稳。高新地产实现营业收入0.71 亿元，实现净利润0.01 亿元。华康药业实现营业收入1.65 亿元，实现净利润0.09 亿元。聚焦主业发展，根据公司未来发展战略，为聚焦生物医药核心业务板块，优化产业布局与资源配置，突出主业核心优势，改善资产负债结构，提高公司现金流水平，公司拟向公司控股股东超达集团转让所持有的高新地产100%股权。截至2022Q3，高新地产实现营业收入5.86 亿元，同比下降8%，实现净利润0.88亿元，同比增长114.68%，此次剥离完成后，公司将持续发展主营业务，进一步聚焦公司发展重心。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS 分别为14.76元、18.52元、23.38元，对应动态PE 分别为11 倍、9 倍、7 倍。维持“买入”评级。
风险提示：产品销售下滑风险，研发进度不及预期风险。
长春高新(000661)：多方面因素影响当期业绩 剥离地产聚焦生物医药主业
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：林小伟/王明瑞 日期：2023-04-18
事件：
1） 公司发布2023 年一季报，实现营业收入27.78 亿元，同比-6.63%；归母净利润8.57 亿元，同比-24.71%；扣非归母净利润8.54 亿元，同比-23.93%；经营性净现金流9.37 亿元，同比+55.21%；EPS（基本）2.13 元。业绩略低于市场预期。
2） 公司与控股股东超达集团于2023 年4 月17 日签署了《附生效条件的股权转让协议》，公司拟出售高新地产100%股权，对应的价格为241,984.89 万元人民币，超达集团拟通过发行可交换公司债券筹措本次收购资金。交易完成后，高新地产将不再被纳入公司财务报表合并范围。
点评：
百克生物明显复苏，多方面因素影响当期业绩：2023 年Q1，子公司金赛药业实现收入23.53 亿元，同比-11%，实现净利润8.95 亿元，同比-26%；子公司百克生物实现收入1.79 亿元，同比+30%，实现净利润0.18 亿元，同比+6%；子公司华康药业实现收入1.65 亿元，同比-3%，实现净利润0.09 亿元，同比持平；子公司高新地产实现收入0.71 亿元，同比-58%，实现净利润0.01 亿元，同比-95%。金赛与华康的收入负增长估计是受到一季度的新冠和流感疫情的影响，日常销售活动受到一定的冲击，并且金赛药业于2022 年3 月曾向全国紧急发货超过6 亿元以保证特殊情况下的市场供应导致基数较高。百克生物由于上年同期新冠疫情较为严重导致常规疫苗接种活动受限因此基数较低，2023Q1 收入实现强劲复苏。公司利润下滑幅度大于收入，影响因素包括：1）营业成本同比增加1.05 亿元，增长45.76%，主要原因是高新地产2023Q1 扣除集团内部交易后的结算收入增加以及下属制药业公司工艺变更支出增加所致；2）研发费用同比增加1.00 亿元，增长42.81%，主要原因是下属制药业公司研发投入增加所致。以上短期因素综合导致公司2023Q1归母净利润负增长，随着后续日常经营活动正常开展，公司归母净利润将恢复稳健增长态势。
出售地产业务，进一步聚焦生物医药主业：公司通过出售高新地产100%股权，进一步聚焦生物医药核心主业发展，有利于公司进一步优化资产负债结构，增强公司可持续发展能力。截至2022 年末，高新地产日常经营中形成对长春高新的资金拆借余额27.12 亿元。此次交易完成后，高新地产将根据本次交易各方确认的、截至股权交割日高新地产向长春高新拆借资金的余额，分三年偿还本金及相应利息。
自产PEG 获批，有利于原材料供应保障和成本优化：2023 年4 月，金赛药业收到国家药品监督管理国家药监局核准签发的《药品补充申请批准通知书》，批准“金赛增”增加吉林省金派格为原液生产用原材料甲氧基聚乙二醇衍生物（PEG）的供应商的补充申请。本申请获批前，金赛药业需从单一供应商外购PEG，此次获批使得金赛药业自产PEG 可用于聚乙二醇重组人生长激素注射液的生产，利于原材料供应保障和成本优化。
盈利预测、估值与评级：维持预测2023~2025 年归母净利润为52.01/64.24/76.07 亿元，同比+25.64%/23.51%/18.41%，现价对应PE 分别为13/11/9 倍，维持“买入”评级。
风险提示：新产品研发及推广不达预期，生长激素竞争加剧。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
