603197保隆科技股票投资价值分析，保隆科技股票目标价2023
保隆科技(603197)：TPMS全球领导者发力车载传感器类别：公司 机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘一鸣/房乔华 日期：2023-01-11
保隆科技致力于汽车智能化和轻量化产品的研发、制造和销售。公司主要产品有汽车轮胎压力监测系统(TPMS)、车用传感器(压力、光雨量、速度、位置、加速度和电流类)、ADAS(高级辅助驾驶系统)、主动空气悬架、汽车金属管件(轻量化底盘与车身结构件、排气系统管件和EGR 管件)、气门嘴以及平衡块等。
经过多年发展,公司已经是TPMS 细分领域领先企业。公司控股子公司保富电子在全球从事TPMS 的OEM业务以及AM 业务。2022 上半年,公司TPMS业务营收6.54 亿元,同比增长4.93%,强于下游汽车产量的-3.5%。
公司近年发力车载传感器业务。根据公司官方公众号,保隆科技通过自研和并购,目前已形成汽车压力传感器、光雨量传感器、速度传感器、位置传感器、加速度传感器、电流传感器等6 个产品序列,覆盖了40 余种传感器产品。据保隆科技测算,其所涉及的这些传感器品类,平均单车价值量约为1000元,仅从中国汽车市场来看,市场规模就超过200 亿元。
2022 年前三季度,保隆科技传感器收入约2.4 亿元(2021 年同期收入1.3亿元),其中第三季度收入约1.1 亿元(2021 年同期收入0.5 亿元),传感器业务的毛利率也逐步提升。
我们认为,保隆的传感器业务与TPMS 业务有望形成较强的合力。首先,TPMS 自身就属于传感器的一种,作用是在汽车行驶过程中实时自动监测轮胎气压和温度;而保隆的传感器业务中有很大一部分也属于压力、温度类类传感器,从原理上与TPMS 较为接近。其次,我们认为保隆大部分的传感器产品(特指非TPMS 传感器)作为有源器件,其与TPMS 相比受小型锂电池、芯片内发射模块等重要、高门槛上游零部件的影响更少,传感器设计制造厂商所占的附加值更大。
盈利预测与投资建议:我们认为传感器业务和空气悬架业务将推动保隆科技营收稳健增长。预计公司2022/23/24 年取得营收47.5/57.6/72.2 亿元,归母净利润2.14/3.74/5.13 亿元,对应EPS 为1.02/1.79/2.46 元,对应2022/23/24年PE 分别为53/30/22 倍。参考可比公司,我们认为保隆科技2023 年合理PE 在32-38 倍,合理价值区间57.30-68.04 元。首次覆盖,给予“优于大市” 评级。
风险提示:乘用车消费不及预期,原材料价格大幅上涨。
保隆科技(603197)深度报告：空簧先发优势稳固 传感器以点带面加速国产替代
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李恒光/何晓航 日期：2022-12-19
报告摘要：
保隆科技是我们最 为看好的汽车零部件标的之一。本篇我们着重介绍市场最为关注的公司两大增量业务（空气悬架与传感器）的最新进展。
从空气悬挂的行业来看，大逻辑不变，依然是供需两方面催化加速渗透。
我们认为2022 年是国产空气悬架量产的元年，2023-2025 则是渗透率快速爬坡期，有望在2025 年达到15%。其中头部的新势力与自主品牌对于在新一代车型上配置空气悬架的意愿较强，将提供主要增量。我们认为未来空气悬架的行业发展主要有三个趋势：1）集成模式：“主机厂集成”
将替代“tier1 厂商集成”；2）价格趋势：“最低价格”继续下探；3）质量趋势：质量上探，空气弹簧质量提升，多腔弹簧配置率增加。
从公司层面来看，国产空气悬架市场的入局者在增加，但我们认为保隆科技的先发优势依然稳固，主要来自技术领先、专利壁垒、量产经验、团队规模、产能等方面的优势。保隆科技已经拥有空气弹簧、储气罐、ECU、传感器等部件的生产能力，在空气悬架系统感知、决策、执行三部分的主要总成零件上，均获得了主流主机客户的量产项目定点。
保隆科技有望成长为传感器行业的平台型tier1 公司。保隆科技与国外对手相比，公司抓住窗口期进行国产替代；与国内对手相比，国内同样拥有丰富布局的供应商较少，保隆科技的传感器品类全面，作为稀缺的国产传感器平台型tier1 供应商有望获得更多定点。公司传感器的战略是“以点带面”，抓住国产替代的窗口期，先凭借公司的拳头产品（电流类、光学类、轮速）切入车企的供应链体系，再依靠拳头产品带动其他品类传感器进入，形成强大的规模效应，进行多品类的替换。
盈利预测及评级：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.94 亿、3.55亿、5.10 亿，EPS 分别为0.93 元、1.70 元、2.44 元，市盈率分别为50.14倍、27.45 倍、19.11 倍。给予“买入”评级。
风险提示：乘用车市场不及预期，产品开发不及预期
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
