国信研究：伯特利（603596）深度：制动器龙头 电控制动、轻量化业务迎来收获期
行业与公司
伯特利(603596)深度：制动器龙头，电控制动、轻量化业务迎来收获期
制动器龙头，布局电控制动、轻量化
伯特利是国内汽车制动系统龙头企业，产品主要分为机械制动产品(盘式制动器、轻量化制动零部件)和电控制动产品两大类(电子驻车制动系统EPB、制动防抱死系统ABS、电子稳定控制系统ESC、以及线控制动系统WCBS等)。受益于汽车智能化、轻量化的发展趋势，公司有望借助电控制动产品切入ADAS执行层赛道，布局轻量化零部件，拓宽公司的发展空间。
电控制动：竞争优势明显、客户拓展顺利，有望迎来收获期
智能电动汽车三大要素：能源、运动和交互，运动即二维平面上的位移，核心是通过制动和转向系统实现纵向和横向的运动控制，线控制动是纵向运动控制的核心产品。线控制动系统将成为ADAS执行层主流产品，公司WCBS是自主品牌中首家实现ONE-BOX方案的产品，体积、重量、性价比等方面竞争优势明显。公司WCBS产能约30万套，首个产品于今年6月量产，今年有4个以上项目投产，为公司业绩贡献长期增长动力。公司EPB产品自主品牌在技术与产能方面进步较快，已经成功打入合资品牌供应体系，EPB的订单放量将持续贡献业绩。公司客户拓展顺利，2021年上半年新增EPB定点14项、WCBS定点1项，电控制动产品迎来收获期。
轻量化：工艺领先、客户丰富，受益于轻量化大趋势
公司铸铝产品采用差压铸造工艺，具有补缩能力强、机械强度大、针孔缺陷小等优势，主要客户有上汽通用、通用全球、沃尔沃等。2021年上半年新增项目5项，将持续受益于轻量化大趋势。
风险提示：汽车市场销量不及预期；线控制动客户推进不达预期。
国产线控制动龙头，维持“增持”评级
公司试制动器龙头，电控制动、轻量化产品竞争力强，前景广阔。预计公司21-23年净利润为为5.33/6.98/8.73亿元，对应PE分别50/38/30x，合理估值区间69-77元，当前股价距离目标估值有5%-18%的上涨空间，维持“增持”评级。
证券分析师：唐旭霞 S0980519080002；
戴仕远 S0980521060004
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
