600547山东黄金三年盈利预测，山东黄金预计未来业绩稳增
山东黄金(600547)：矿产金生产节奏平稳推进 金价上行业绩弹性可期类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：覃晶晶 日期：2023-10-31
事件：公司发布2023 年度三季报，2023 年前三季度公司营业收入413.23 亿元，同比+3.75%；归母净利润13.45 亿元，同比+94.12%。其中2023 年Q3 营业收入138.98 亿元，同比+38.95%、环比-3.01%；归母净利润4.65 亿元，同比+239.59%、环比+5.54%。
扣非归母净利润3.98 亿元，同比+172.89%，环比-9.96%。
黄金价格上行，矿产金生产节奏平稳推进
价：23Q3 沪金均价459.75 元/克，环比+2.5%，同比+19.4%。23Q3COMEX 金均价1946.46 美元/盎司，环比-2.1%，同比+12.2%。
产量：23 年前三季度，公司共生产矿产金29.71 吨，22 年同期30.31 吨，同比-1.97%。23Q1 矿产金产量9.38 吨，23Q2 产量10.19吨，23Q3 产量10.14 吨。2023 年公司确定的生产经营计划是黄金产量不低于39.641 吨，前三季度完成74.95%，矿产金生产节奏平稳推进。
三季度银泰黄金收购正式完成，财务费用率略有上升 7 月20 日，山东黄金完成对银泰黄金控制权的收购，股份过户登记完成，持有银泰黄金股权比例23.1%。根据《股份转让协议之补充协议》，受让方（山东黄金）应在标的股份完成过户登记之日起五日内，将股份转让价款的累计90%（114.84 亿元）至转让方指定的银行账户，这或在一定程度上影响了三季度财务费用。Q3 公司财务费用率升至3.01%，同比+0.29pct，环比+0.37pct，财务费用4.19 亿元，同比上升1.47 亿元，环比上升0.41 亿元，对利润形成一定拖累。
山东黄金完成对国内黄金行业排名前十的银泰黄金控制权的收购，有助于两个上市公司之间实现优势互补，发挥协同效应，整体促进山东黄金与银泰黄金发展质量提升。
继续推荐山东黄金，看好黄金板块配置价值
公司黄金产量资源量领先，十四五目标下有资源整合成长预期，集团金矿资产注入有望持续推进。当前美联储加息进入尾声，复盘过往美联储加息平台期，美债利率下行，黄金价格上涨为大概率事件。另外近期地缘因素下市场避险情绪抬升，央行购金活动活跃利好金价长期中枢上移，我们持续看好黄金板块配置价值，继续推荐国内黄金龙头山东黄金。
投资建议：
考虑到公司完成对银泰黄金的收购，我们上调了对公司营收和利润的预测。我们预计公司2023 年-2025 年的营业收入为629.26、737.05、766.39 亿元，预计净利润为22.60、32.78、40.91 亿元，对应EPS 分别为0.51、0.73、0.91 元/股，目前股价对应PE 为48.9、33.7、27.0倍。维持“买入-A”评级，6 个月目标价维持30.2 元/股。
风险提示：美国经济衰退超预期，美联储加息超预期，金属价格大幅波动风险。
山东黄金(600547)：金价维持上行 业绩稳步增长
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：黄腾飞 日期：2023-10-30
事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营业收入413.23亿元（同比+3.75%），归母净利润13.45 亿元（同比+94.12%），扣非归母净利润为12.80亿元（同比+69.21%）。其中三季度收入实现138.98 亿元（同比+38.95%，环比-2.99%），归母净利润为4.65 亿元（同比+239.59%，环比+5.54%）。
黄金产量符合目标指引。公司前三季度完成矿产金产量29.71 吨，同比减少1.97%，外购金产量41.40 吨，同比减少1.27%，小金条产量22.25 吨，同比增长23.85%。公司2022 年年报中指引2023 年黄金产量不低于39.64 吨，前三季度矿产金生产完成目标74.95%，产量符合预期。
公司持续增储扩产，资源优势突出。公司通过整合资源、主动兼并、资源注入、等多种途径，不断增储扩产。焦家金矿资源整合后，有望将年产量从10 吨提升至18吨以上；海外卡蒂诺矿山建设稳步推进，预计远期提供8-9 吨黄金增量；银泰黄金顺利实现股权变更，目前年产黄金超7 吨，山东黄金集团目标2025 年实现矿产金产量80吨。公司积极勘探增储，年内西岭金矿探获新增200 吨资源量，甘肃大桥金矿扩展陇南黄金资源开发，资源储备增厚公司发展潜力。
金价仍处上行周期。美国加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元指数处于高位，中期向下空间较大。三季度以来全球地缘冲突频发，避险情绪带动金价大幅上涨，央行继续增持黄金，黄金的战略配置地位提升。2023 前三季度伦敦金均价1932 美元/盎司，相较2022 年均价上升7.2%，金交所AU9999 均价443 元/克，相较2022 年均价上涨12.8%，金融属性、货币属性和避险属性有望驱动黄金价格中枢继续上移。
盈利预测与投资建议：预计2023-2025年公司实现归母净利润分别为21.5 亿元/26.9 亿元/35.3 亿元，对应PE 分别为51/41/31 倍，维持“持有”评级。
风险提示：黄金价格大幅下跌风险，远期矿山增产不及预期风险，海外运营风险。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
