605377华旺科技2022上半年业绩点评，华旺科技股票目标价
华旺科技(605377)：外销支撑需求 新产品打开新空间类别：公司 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：穆方舟/顾袁超/林展越 日期：2022-09-09
本报告导读：
上半年公司新增产能顺利消化，外需支撑收入端稳健增长，近期原材料价格高位回落，公司盈利能力有望在下半年发生修复。
投资要点：
维持“增持” 评级。公司业绩符合预期，作为中高端装饰原纸龙头顺利消化新增产能，外销快速增长带动收入端超预期，维持2022-2024年EPS 预测值为1.38/1.51/1.68 元，上调目标价至22 元，增持评级。
新增产能平稳落地，营收逆势高增。2022H1 实现收入 16.07 亿元，（yoy+20.8%）；实现归母净利 2.27 亿元(yoy+3.7%)；扣非净利润2.15 亿元(yoy+2.5%)。上半年公司在经济环境不确定性增加的情况下积极开拓内外销渠道，把握海外能源价格暴涨下带来的价格优势，新增产能顺利落地，同时由于主要原材料价格持续高位，提价存在阻力和时滞，毛销差同比下滑3.65pct。
外销有力支撑需求，新产品打开新空间。22H1 公司公司装饰原纸/木浆贸易实现收入 11.80/3.92 亿元，同比增长11.5%/51.4%，装饰原纸的增长主要由Q1 的5 万吨新增产能和外销订单驱动，22H1 外销实现收入 2.25 亿元，同比增长 40.6%。同时公司积极布局食品纸、医疗级用纸、工业用纸等产品，上半年新增91.66 万元透析纸试产收入，打开后续成长新空间。
原材料价格已发生一定回落，下半年盈利能力有望提升。目前主要原材料钛白粉价格为1.59 万元/吨，相比H1 的1.98 万元/吨的高点下滑约20%，同时针叶浆外盘报价亦有所松动，下半年利润有望回补。
风险提示：纸浆价格超预期上涨、受地产下行影响家具销售受影响等
华旺科技(605377)：业绩增长稳健 多品类布局打开成长空间
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯/陈渊文 日期：2022-09-05
事件：2022H1公司实现营业收入16.07亿元（+20.82%），实现归母净利润2.27 亿元（+3.74%）。其中，2022Q2 实现营业收入8.50 亿元（+22.13%），实现归母净利润1.15 亿元（-5.10%）。
点评：
新产能顺利达产，疫情扰动下业绩稳健。公司IPO 募投项目马鞍山第2条产线于22Q1 顺利投产并于Q2 完成产能爬坡，产能利用率保持高位，公司克服疫情对发货等不利影响，二季度产销量仍实现同环比增长。6 月以来随着国内疫情逐步缓解，以及地产调控持续放松和保交楼力度不断加强，预计国内需求有望逐步修复；此外公司今年产品出口继续保持旺盛，预计今年出口占比将进一步提升5 pct 到约20%。
毛利率环比下降，费用率同比下降。公司22Q2 毛利率为19.83%，环比Q1 下降1.59 pct，主要因需求走弱以及疫情导致国内3 月提价不畅所致。
未来随着纸浆供给紧张缓解，浆价有望从历史高位回落；此外钛白粉价格持续下降，原材料成本下降有利于吨纸利润修复。2022H1 公司费用率4.68%（-1.83 pct），其中销售费用率0.61%（-1.75 pct），主要系新收入准则下运输费计入营业成本所致，管理费用率1.07%（+0.07 pct），研发费用率3.19%（+0.15 pct），财务费用率-0.19%（-0.31 pct）。
产能扩张有序推进，扩品类打开成长空间。（1）公司为国内生产中高端装饰原纸龙头企业之一，近年行业加速向头部集中，公司议价能力和盈利稳定性逐年提升。截至目前公司总产能达到27 万吨，年产18 万吨项目一期的8 万吨目前正加快推进（Q2 末在建工程环比Q1 末增长63%）预计将在23Q3 投产。（2）公司7 月公告了马鞍山30 万吨高性能纸基新材料项目，未来将切入医疗、工业、食品用纸等高毛利市场，远期将形成接近40 万吨装饰原纸+40 万吨其它特种纸的产能布局，品类拓展打开成长空间。
盈利预测：根据中报调整盈利预测和目标价，预计2022-2024 年归母净利润为4.93/ 5.71/ 7.03 亿元，当前股价对应PE 分别为12.4/ 10.7/8.7x。维持“买入”评级。
风险提示：需求下滑，原材料和能源涨价，新品类拓展不及预期
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
