000630铜陵有色股票千股千评，铜陵有色股票目标价2022
铜陵有色(000630)：一体化战略持续深化 铜矿注入增厚业绩类别：公司 机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤/李超 日期：2022-09-26
核心观点：
事件：公司发布公告，公司与安徽省铜陵市人民政府、铜陵经济技术开发区管理委员会签署《项目投资协议》，投资建设高端铜线材产能50 万吨/年，副产硫酸170 万吨/年，项目总投资103 亿元人民币。项目投入资金将由公司通过自有资金或自筹资金方式解决。
一体化战略布局持续深化，高端线材产能稳步扩张。据公司控股公司的债券评级报告，控股公司的“十四五”发展目标为未来建设成一流的阴极铜生产基地、铜基新材料制造基地、循环经济示范基地和海外矿产品开发基地。2025 年，公司目标营业总收入2600 亿元，资产总额1040亿元，自产铜精矿含铜16 万吨，阴极铜200 万吨。截至2021 年底，控股公司具备铜材深加工40 万吨/年的综合生产能力。本次公告所列50 万吨/年的铜线材产能项目建设工期30 个月，预计随着相关项目的完全达产，公司高端铜加工相关产能将得到大幅提升，有利于公司一体化战略布局的进一步深化。
米拉多铜矿盈利能力优异，注入后有望大幅增厚公司业绩。据控股公司债券募集说明书，20Q1-3 中铁建铜冠实现净利润10.07 亿元。据中国有色金属报，2021 年米拉多铜矿生产铜精矿含铜8.92 万吨，实现销售收入9.07 亿美元。据公司今年4 月在互动易问答中披露，目前米拉多铜矿探明、控制、推断资源合计矿石量约25.62 亿吨、铜金属量约1363.47 万吨、铜平均品位0.57%。
盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024 年实现营收1272.67 亿元、1386.40 亿元及1513.73 亿元，对应归母净利润分别为30.89 亿元、35.12 亿元及35.22 亿元，对应EPS 分别为0.29、0.33 及0.33元/股。维持公司合理价值4.45 元/股，维持公司“买入”评级。
风险提示：铜价大幅下跌，铜精矿加工费有所下跌，产量不及预期。
铜陵有色(000630)：存货减值拖累利润 静待集团资产注入
类别：公司 机构：民生证券股份有限公司 研究员：邱祖学/张航/张弋清 日期：2022-08-29
事件：公司发布2022 半年报：2022 上半年，公司实现营收619.24 亿元，同比减少9.1%；归母净利润13.93 亿元，同比增长5.4%；扣非归母净利12.39亿元，同比增长18.8%。2022Q2，公司实现营收329.72 亿元，同比减少8.7%、环比增长13.9%；归母净利润7.64 亿元，同比减少18.5%、环比增长21.6%；扣非归母净利5.9 亿元，同比减少16.7%、环比减少9.1%。业绩低于预期。
2022H1 归母净利润同比增加7151 万元，主要得益于毛利同比增长3.88亿元，但减值损失减利3.28 亿元。2022H1，阴极铜/粗炼加工费/硫酸均价同比增长7.2%/102.2%/50.4%至7.15 万元/吨、73.1 美元/吨、755 元/吨，多产品价格共振使毛利同比大幅增长。但公司计提存货跌价准备7.77 亿元，占利润总额的比例达到39.68%，尽管公司通过衍生工具套期保值，对冲部分跌价并产生1.8 亿元公允价值变动收益，但未能完全抵消存货跌价损失，拖累业绩。若不考虑存货跌价，公司归母净利润约为15.56 亿元，同比增长17.83%。
2022Q2 归母净利润环比回升主要得益于毛利环比增长7.43 亿元。2022年Q2 公司营收环比增长13.88%至329.72 亿元，分拆来看，归母净利润的环比增加（1.36 亿元）主要是由于毛利（+7.43 亿元）、公允价值变动收益（+2.34亿元）引起。毛利的增长主要是受益于产品价格的提升，2022 Q2 阴极铜均价为71474 元/吨，同比增长1.1%，环比下降0.1%，涨势趋缓，但2022Q2 硫酸均价达到932.44 元/吨，同比增长59.06%、环比增长61.56%。公司毛利率为6.59%，环比回升1.64pct 带动毛利水平回升。而减利项主要来源于资产减值损失（-7.20 亿元）、管理费用（-0.45 亿元）、财务费用（-0.56 亿元）和所得税（-0.33 亿元）。
未来看点：①矿产铜：根据集团不竞争承诺，集团的米拉多铜矿或将注入上市公司，仅项目一期就将带来10 万吨的矿产铜增量。②加工费：2022 年铜精矿长单加工费（TC/RC）增长9.24%，结束了2015 年以来加工费逐年下降的趋势，加工费持续维持高位。③硫酸：硫酸作为公司冶炼过程中产生的副产物，成本稳定，业绩弹性大。④铜箔加工：目前铜箔产能达4.5 万吨，铜冠铜箔首发募投项目1 万吨/年PCB 铜箔进入设备安装阶段，铜陵地区1 万吨/年锂电池铜箔扩建项目已开工建设，池州地区1.5 万吨/年锂电池铜箔扩建项目即将开工建设。
投资建议：公司产品铜及硫酸价格回落，我们下调公司2022-2024 年归母净利至31.46、34.85 和36.82 亿元，EPS 分别为0.30、0.33 和0.35 元；对应8 月26 日收盘价的PE 分别为10、9 和 9 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：铜矿供应超预期增长，硫酸或冶炼加工费下跌，资产注入进度不及预期等。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
