000729燕京啤酒股票行情怎么样？燕京啤酒股票目标价2022
燕京啤酒(000729)：燕骏千金 再起京畿
类别：公司 机构：长江证券股份有限公司 研究员：董思远/徐爽/范晨昊/朱梦兰/石智坤/陈硕旸 日期：2022-09-20
燕京啤酒是华北地区啤酒龙头，近年来进入盈利能力的改善通道
燕京啤酒是华北区域啤酒龙头，近几年加速内部调整、产品高端化，业绩改善拐点已然出现。
燕京啤酒在我国华北地区的啤酒龙头公司之一，2013 年行业历经销量景气的调整期，公司的销量也随之出现下降，高端化转型升级略显滞后，2019 年开始公司聚焦发力高端，U8、V10等产品重磅问世，在渠道、营销全方位配合下，公司的销量、收入及业绩进入修复通道，2021年实现营业总收入119.61 亿元，同比增长9.45%，实现归母净利润2.28 亿元，同比增长15.82%，盈利能力的改善一方面系产品高端化，此外也系亏损子公司经营状况好转。
啤酒行业进入全面升级，主流高+次高价位（6~10）迸发强劲升级势能啤酒消费仍以中低档为主，升级潜力可观。截至2021 年非现饮的消费均价仍然仅为5 元/500ml，也就是说从目前的产品消费档次看，国内最主力的消费量仍然是来自中低端的产品，而当前各家啤酒厂商主推且加速放量（内部占比保持提升）的大单品，则多定位于次高以上价格（6~10元），同时行业的高端、超高端价格带产品也在加速布局，不断丰富啤酒产品的升级图谱。
啤酒的升级已从“高端启蒙”转向“全面升级”，燕京U8 是差异化的升级单品。复盘啤酒行业分档次的价增态势，2010~2015 年以国际品牌为代表高端啤酒加速放量，而近年来看中档和低档啤酒的价增也开始提速，各价格段产品的价增幅度趋于收敛，中低端啤酒消费人群的升级需求也开始显现，价格提升不再是高端的专利，行业进入全面升级的时代。当竞品厂商多将营销资源聚焦8~10 元价格带的高麦汁浓度大单品时，燕京则聚焦打造7~8 元（零售）价位的U8，差异化的“小度酒”产品通过聚焦营销声量，实现了产品+价格带的错位竞争。
以U8 为切入点，聚焦年轻化+国潮文化营销，深度挖潜全国市场燕京以U8 为抓手打造高端矩阵，落脚到年轻化、国潮营销，深度挖潜全国化高端市场。2016年公司推出漓泉1998，主打低度清爽且使用拉环瓶盖，在广西、广东等地广受好评，2019 年公司推出燕京U8 复刻这一产品定位，作为主流高价格带上差异化定位的“小度酒”，叠加年轻化的营销推广（偶像代言人、冬奥、地铁站小酒馆），有望在公司渠道力相对强势的基地市场率先突围放量；此外，公司的高端矩阵也更趋完善（V10、雪鹿、无醇白啤等、燕京八景、狮王世涛）满足更多元的年轻化、国潮文化的升级需求。
高端大单品放量+冗余产能出清存在较大增效空间，燕京有望实现盈利改善U8 等高端大单品放量增长驱动整体均价上行，叠加降本增效措施，盈利改善趋势清晰。燕京啤酒历来是我国华北地区的重要啤酒厂商之一，在北京、内蒙、广西等地拥有较为强势的市场地位，近年来公司的产品结构显著调整改善，但盈利能力仍处于行业较低水平，存在较大改善空间。行业维度看，本轮原材料成本（国际农产品、包装材料等）终将周期性回落，叠加短期疫情对需求的抑制边际放松，行业普遍的经营压力有望平稳落幕，板块盈利提升的β逻辑有望持续兑现。预计燕京啤酒2022/2023 年EPS 分别为0.12/0.18 元，对应PE 估值71 倍/48 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
1、需求场景复苏不及预期；原材料价格大幅波动；2、高端产品升级的竞争加剧等。
燕京啤酒(000729)：复兴当时 弹性可期
类别：公司 机构：海通证券股份有限公司 研究员：颜慧菁 日期：2022-09-19
量稳价增或成为常态，行业高端化趋势显著。根据欧睿，21 年我国啤酒行业销售额为6870 亿元，16-21 年CAGR 为5.0%（其中量-0.6%，价+5.6%），我们认为啤酒行业量稳价增或成为常态：量：销量下滑企稳，预计未来或保持稳定；价：受益于提价、产品结构升级与罐化率提升。21 年我国高档啤酒销售额达2182 亿元，收入占比持续提升（16-21 年占比提升5.86pct 至31.8%），16-21 年CAGR 为9.4%（其中量+7.2%，价+2.1%），增速快于行业整体。啤酒行业竞争格局稳定，21 年销售额口径CR5 为63.5%，百威/华润/青岛/嘉士伯/燕京啤酒市占率分别为18.9%/16.3%/13.5%/9.5%/5.3%。酒企通过囤货、锁价等方式积极应对成本上涨压力，目前主要包材价格回落，我们预计22H2 至23H1 成本下行效果有望逐步体现。
燕京U8 销量快速增长，大单品战略成效显著。公司推行“1+3”品牌战略，强化燕京主品牌地位，培育三大区域优势品牌（21 年漓泉/惠泉/雪鹿子公司收入占比分别为33.4%/4.9%/4.4%）。近年来公司实行大单品战略，在全国范围内推进燕京U8 产品，借助渠道优势进行铺货、宣传推广，21 年销量逾20万吨（同比+123%）。燕京U8 抓住粉丝经济风口，选择流量明星王一博、蔡徐坤为代言人；采取全链路营销模式，通过高举高打抢占消费者心智，快速进行全国化推广。十四五期间，公司目标将U8 打造成为百万吨的超级大单品。21 年公司将燕京 V10、新雪鹿产品加入大单品计划。公司产品结构持续升级，22H1 啤酒业务里中高档产品收入占比同比+1.24pct。此外公司着力梳理品牌矩阵，持续优化产品体系。
减亏提效弹性可期，国企改革释放管理活力。子公司亏损拖累利润，公司着力提效增利。22 年新任董事长耿总上任，曾任职于北京顺义区国资委，国企改革经验丰富，倡导公司优化产能布局，提升“处僵治困”成效。22H1 减亏效果显著，实际所得税率/少数股东损益占比分别同比降低4.00pct/4.83pct，归母净利率同比+0.51pct 至5.1%。我们预计随着公司发力子公司减亏，着力降本增效，未来利润空间释放可期。与可比公司对比，公司净利率仍有较大提升空间，我们测算若公司人效及厂效达到青啤与重啤平均水平，则净利率有望提升7.64pct。国企改革有望释放管理活力。2022 年为北京市国企改革三年计划收官之年，我们预计在国企改革推动下，引入战略投资者、增强股权激励后公司经营效率有望进一步提升。
盈利预测与投资建议。我们预计2022-24 年公司营业收入分别为130.98、142.51、154.52 亿元，同比+9.5%、+8.8%、+8.4%；归母净利润分别为3.23、5.13、6.93 亿元，同比+41.7%、+58.8%、+35.1%；EPS 分别为0.11 元/股、0.18 元/股和0.25 元/股。给予公司2023 年40-50 倍P/E，对应合理价值区间为7.28-9.10 元，对应EV/EBITDA 倍数为8.90-12.32（可比公司均值为13.46）。首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示。行业竞争激烈，新冠疫情反复，原材料价格上涨。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
