激光雷达概念股仕佳光子、长光华芯投资价值分析
仕佳光子(688313)：经营持续改善 芯片业务潜力巨大类别：公司 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王彦龙/黎明聪 日期：2023-02-19
本报告导读：
快报低于预期，利润稳健增长；公司芯片IDM 全流程制造平台有较大发展潜力。
投资要点：
下调盈利预测和目标价，维持增持评级。公司Q4 业绩低于预期，我们认为主要由于12 月疫情政策变化对公司生产造成一定影响所致。
考虑2023 年北美资本开支较为平稳，下调2022-2024 年归母净利润至0.66 亿(-39.13%)/1.13 亿（-23.02%）/1.52 亿（-16.53%），对应EPS为0.14(-37.70%)/0.25(-22.92%)/0.33(-17.23%)元。考虑行业可比公司估值，给予60x PE，下调目标价至15 元，维持增持评级。
快报低于预期，利润稳健增长。2022 年归母公司利润约为0.66 亿元，同比增长31.90%，对应单Q4 利润约为-1.15 百万元。全年增长主要源于2022 年北美数通、国内10G PON 需求高速增长，公司在DFB、AWG、PLC 等芯片业务实现持续增长。Q4 环比相对较差，我们认为主要源于12 月国内疫情政策变化带来生产经营的负面影响，公司在Q4 计提了部分减值。
芯片IDM全流程制造平台有较大发展潜力。公司在PLC、AWG 等无源硅基芯片领域处于领导者地位，近期积极开发应用于光纤接入FTTR 领域的PLC，有望成为主要的供应商；公司在数通AWG 份额较高，后续拓展骨干网DWDM 领域业务；在有源芯片上公司是业内持续追赶者，在2.5G、10G 芯片已经批量出货，且在硅光、FMCW激光雷达领域应用的大功率DFB 进展良好，有望贡献持续增量。
催化剂：大功率DFB 落地、光纤到房间持续推进。
风险提示：海外需求不确定性，产品价格下降等。
长光华芯(688048)跟踪点评：激光雷达助力增长 VCSEL路线占优
类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：丁奇/胡叶倩雯/徐涛/杨泽原 日期：2023-02-07
长光华芯是国内高功率激光芯片龙头,有望持续受益于高功率激光芯片需求提升以及国产替代。激光雷达VCSEL 芯片有望成为公司增长的长期动力,公司作为占据大功率VCSEL+IDM 双重优势的厂商有望获得较快增长。我们维持公司2022-2024 年EPS 预测为0.99/1.73/2.72 元,维持目标价130 元,维持“增持”评级。
激光雷达上车元年已过,加速上车放量在即。根据我们2022 年9 月27 日发布的报告《从拆解五款激光雷达看智能驾驶投资机遇》,2022 年是激光雷达上车元年,2023 年激光雷达定点车型数量将在2022 年基础上大幅增加。2023 年2月6 日速腾聚创宣布与丰田多款车型达成量产定点合作,即体现出这一趋势。 我们预计2023 年中国激光雷达市场规模有望达到10 亿美元以上,2027 年市场规模有望达到50 亿美元以上;从2022 年到2027 年,激光雷达渗透率有望从1%以下增长到20%以上。
VCSEL 成本优势显现,主流激光雷达厂商转向VCSEL 方案。我们判断,在激光雷达发射芯片市场中,具备高功率垂直腔面发射激光器(VCSEL)生产能力的厂商将占据优势。目前激光雷达发射端以边发射(EEL)为主,但VCSEL 与主流半导体工艺兼容,成本优势明显,且VCSEL 通过多结工艺解决了大功率问题,成为禾赛、华为等激光雷达厂商的未来优先选择。在VCSEL 领域,国外专利壁垒较少,以长光华芯、纵慧芯光等为代表的厂商有望获得发展机遇。
外延生长是技术核心,自有产线助力工艺迭代。VCSEL 的生产需要经过设计、外延生长、电路刻蚀等环节,其中外延生长是难度最大的环节,决定了大部分的产品性能与可靠性。我们认为,在国内VCSEL 厂商中,具备外延生长产线或IDM 生产能力的公司将具备一定优势。由于VCSEL 芯片的外延生长工艺流程需要反复进行迭代,自有外延工艺产线能够大大加速迭代过程,带来产品力优势。 长光华芯具备从设计到外延生长再到电路制造的全流程能力,发展前景看好。
风险因素:宏观经济复苏不及预期的风险;激光雷达定点情况不及预期的风险;行业竞争加剧导致盈利水平下降的风险。
盈利预测、估值与评级:公司是国内高功率激光芯片龙头,有望持续受益于高功率激光芯片需求提升以及国产替代,并且在激光雷达VCSEL、光通信等领域存在较大替代空间。我们维持公司2022-2024 年EPS 预测为0.99/1.73/2.72 元,参考同样具备芯片和国产替代属性的海光信息(2023 年73x PE),我们给予公司2023 年75x PE,维持目标价130 元,维持“增持”评级。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
