盈趣科技(002925)：Q3盈利环比改善 新业务逐步起量看好公司持续成长性
类别：公司 机构：长江证券股份有限公司 研究员：蔡方羿/徐皓亮 日期：2021-11-01
盈趣科技2021Q1-Q3 实现营收/归母净利润/扣非净利润56.10/8.88/8.02 亿元，同增67%/29%/31%；单Q3 实现营收/归母净利润/扣非净利润19.57/3.17/2.85 亿元，同增19%/6%/5%。
事件评论
消费电子及健康环境产品需求放量，单Q3 公司收入同增19%至19.57 亿元。雕刻机方面：我们预计公司家用雕刻机及耗材或继续维持高增，疫情背景下部分居家类产品需求稳步提升，并推动Cricut 市场处于高景气。精密塑胶件方面：受价格调整叠加芯片影响，预计该业务或阶段性承压，不过考虑公司深度绑定下游客户，未来伴随新一代电子烟产品推出及IQOS 全球渗透率提升，预计该业务或重新稳步增长轨道；其他客户方面：受益于公司前期在植物种植、汽车电子、智能家居等领域布局，目前正逐步进入收获期，预计或实现快速增长。
原料价格上涨叠加产品结构性变化，单Q3 公司归母净利润同增6%至3.17 亿元，公司毛利率/净利率同比下降6.10/2.00pct 至27.66%/16.96%。其中，利润率下降或因为：1）低毛利率的雕刻机等产品占比提升；2）疫情期间公司给予下游阶段性让利；3）原材料价格上涨对毛利率产生一定影响；4）美元对人民币汇率贬值。不过伴随原材料价格逐步回落，单Q3 环比Q2 毛利率/净利率提升0.6/1pct。2021单Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率同比变动-0.27/0.73/-0.03/-3.51pct 至1.20%/3.73%/4.74%/-0.62%，其中销售费用率、研发费用率及财务费用率下降主因规模效应显现，管理费用率提升主因股权激励计划及谨慎的股份支付的计提方法。现金流方面，单Q3 公司经营性现金流净额同增98.24%至3.07 亿元，主因公司下游客户较为优质，在疫情期间仍然保持稳定回款所致。
核心产品景气向上，同时独创的“UDM 模式”驱动公司持续捕获“爆款”新品，未来业绩、估值存持续提升空间。伴随IQOS 景气向好，叠加雕刻机业务全球性扩张，预计盈趣业绩稳定成长可期；同时，公司凭借高技术投入并构建基于“UDM”
的配套服务体系，公司强大的研发能力为新品扩张提供保障，高度定制化产品保证高毛利率。我们预计2021-2023 年，公司EPS 分别为1.54/2.07/2.60 元，对应PE分别为23/17/14X，维持“买入”评级。
风险提示
1. 汇率波动带来汇兑损失；
2. 下游客户压价或寻找新供应商，业绩出现波动。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
