类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：姜明/曾凡喆 日期：2021-10-29
吉祥航空披露2021 年三季报
吉祥航空披露三季报，前三季度营业收入91.3 亿（+27.3%），归母净利-0.50 亿，其中三季度营业收入30.8 亿（+2.7%），归母净利-1.52 亿。
疫情影响业务量，价格表现相对强势，收入同比小幅上涨三季度因疫情影响，公司业务量出现下滑，其中ASK85.5 亿，同比降10.9%，RPK64.6 亿，同比降14.8%，客座率75.5%，同比降3.46pct。
虽然国内市场受疫情影响业务量出现下降，但得益于在非疫情影响期间需求持续复苏及票价改革带来的运价弹性释放，3Q 公司单位RPK营业收入达到0.477 元，同比提高20.5%，带动收入同比上升2.7%。
油价反弹航油成本提升，单位非油成本相比疫情前转升油价逐步上行，我们估计公司三季度航油成本约8.1 亿，同比升约30%，单位ASK 航油成本0.095 元，同比升约45%。非油成本有所提升，达到21.5 亿，单位ASK 非油成本0.252 元，同比增17%，相比2019年增3.8%。三季度业务量同比下降，但单位收入及成本均出现明显上升，公司毛利润2.18 亿，同比下降30%，疫情显著影响下依然为正值。
费用率有所提升，业绩小幅亏损基本符合预期费用方面，公司三季度销售费用1.05 亿，环比小幅下降，管理费用则为1.34 亿，环比略有上升，财务费用因经租进表带来租赁负债利息及汇兑损失出现明显提升，单季度财务费用2.54 亿，同比提高2.31 亿，导致单季度费用率上升至16.55%，同比显著提高7.80pct，为录得亏损的主要因素。鉴于疫情影响明显，单季度小幅亏损基本符合预期。
投资建议：周期底部，未来向上弹性大，维持“买入”评级我们无法预测国内防疫政策放松及国门放开的具体时点，但目前我国民航业仍处于周期底部，供给持续收紧为周期反转带来先决条件，一旦防疫政策松动，民航向上弹性大。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为0.073 亿、8.82 亿、26.79 亿，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下滑，油价上涨，汇率大幅波动，安全事故
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
