300144宋城演艺2023年三季度业绩点评，宋城演艺股票合理价格
宋城演艺(300144)：3Q23收入超19年同期 场次修复亮眼类别：创业板 机构：海通证券股份有限公司 研究员：汪立亭/李宏科/许樱之 日期：2023-10-30
公司10 月26 日发布2023 年三季报。3Q23 实现收入8.77 亿元，同比增长217.32%；归母净利润4.84 亿元，同比增长361.79%；扣非归母净利润4.8亿元，同比增长283.16%。1-3Q23 实现收入16.18 亿元，同比增长316.77%；归母净利润 7.87 亿元，同比增长938.93%；扣非归母净利润7.76 亿元，同比增长2803.91%。3Q23 摊薄EPS 0.19 元，加权平均净资产收益率6.05%。
简评及投资建议。
1. 3Q23 收入8.77 亿，同比增长217.32%，较19 年同期增长11.20% 。归母净利润4.84 亿元，同比增长361.79%，较3Q19 降低0.14%，毛利率77.79%，同比增加8.96pct，较3Q19 减少2.09pct。公司1Q、2Q 及3Q 营业收入分别为2.34 亿元（+174.82%）、5.06 亿元（+1816.03%）、8.77 亿元（+217.32%）；归母净利润分别为0.6 亿元（+256.29%）、2.42 亿元（+2459.7%）、4.84 亿元（+361.79%）。1-3Q23 收入同比增长316.77%至16.18 亿元，归母净利润同比增长938.93%至7.87 亿元。1Q、2Q 及3Q 毛利率各为51.02%（+8.8pct）、69.93%（+67.03pct）、77.79%（+8.96pct），1-3Q23 毛利率同比增长12.96pct至71.45%。
2. 3Q23 期间费用率较19 年同期减少0.04pct。3Q23 期间费用率8.87%，较3Q19 减少0.04pct。销售费用率4.77%，较3Q19 增加1.69pct；管理费用率4.21%，较3Q19 减少1.45pct；财务费用率-0.72%，较3Q19 减少0.44pct；研发费用率0.61%，较3Q19 增加0.15pct。
3.中秋国庆黄金周，各大千古情景区项目光速出圈。①杭州宋城项目：杭州宋城开启“亚运模式”，当亚运风碰撞中国风，吸引了来自全球的游客。杭州宋城十一期间共计上演千古情 53 场，连续三天单日上演 10 场及以上。②桂林项目：桂林千古情景区在抖音、携程等热门榜单中位居TOP1。《桂林千古情》在十一期间特邀广西杂技团定制演艺与高跷巡游，同庆双节，让游客感受少数民族的狂欢盛宴。③西安项目：《西安千古情》不断刷新纪录，连续多天单日演出8 场，作为西安至今为止唯一一部全面展示周秦汉唐文化的旅游演出，已经成为西安文化旅游的全新爆款。国庆黄金周11 大《千古情》合计演出338 场，是19 年同期的125.19%。中秋国庆“超级黄金周”激发出游热情，旅游业迈入强复苏通道。
4. 需求热情延续，主秀场次恢复至19 年同期水平。3Q23 公司营业收入较19年同期增长11.20%，重资产项目演出场次合计2764 场，其中杭州项目572 场，恢复至19 年同期的110.9%；三亚项目恢复至86.2%；丽江项目恢复至119.5%。
显示公司疫后需求热情延续。各大千古情景区演出场次均不断增加，上海、西安、桂林等新项目逐步成熟。
盈利预测。预计2023E-25E公司分别收入22.73亿元、33.30亿元和36.37亿元，同比分别增加396.4%、46.5%和9.2%。我们预计公司随着成本费用管控水平提升，公司利润端持续修复，预计2023-25年公司归母净利润分别为9.12、13.69、15.78亿元，分别同比+9339.4%、+50.2%、+15.2%，对应EPS分别为0.35元、0.52元、0.60元。参考可比公司估值，考虑到公司业绩的更高增速，可给予一定估值溢价，给予2024年25-30倍PE，对应合理价值区间13.09-15.71元/股，维持“优于大市”评级。
风险提示。公司2022年报被出具保留意见，市场竞争加剧，扩张不及预期风险。
宋城演艺(300144)点评报告：文旅复苏强劲 Q3业绩表现亮眼
类别：创业板 机构：万联证券股份有限公司 研究员：陈雯 日期：2023-10-30
2023 年10 月25 日，公司发布2023 年三季度报告。2023 前三季度，公司实现营收16.18 亿元（同比+316.77%），归母净利润7.87 亿元（同比+938.93%），扣非归母净利润7.76 亿元（同比+2803.91%）。其中，2023Q3实现营收8.77 亿元（同比+217.32%），归母净利润4.84 亿元（同比+361.79%），扣非归母净利润4.80 亿元（同比+283.16%）。
投资要点:
假期旅游恢复势头强劲，Q3 营收超过2019 年同期。随着我国经济持续恢复向好，叠加中秋国庆双节刺激，国内居民旅游消费增长迅猛。根据文化和旅游部数据中心测算，中秋国庆假期8 天，国内旅游出游人数8.26 亿人次，较2019 年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3 亿元，较2019 年增长1.5%。公司全力以赴迎接行业和市场复苏，2023 前三季度实现营收16.18 亿元（同比+316.77%），归母净利润7.87 亿元（同比+938.93%），扣非归母净利润7.76 亿元（同比+2803.91%）。其中，2023Q3单季度公司营收和扣非归母净利润分别同比+217.32%/+283.16%至8.77/4.80 亿元，超过2019 年同期（7.89/4.78 亿元），归母净利润同比+361.79%至4.84 亿元，接近2019 年同期水平（4.85 亿元）。
项目经营恢复良好，十一再迎观演热潮。在文旅消费持续复苏的大背景下，各个景区延续观演热潮。十一黄金周期间，11 大《千古情》合计演出338 场，是2022 年十一黄金周的384.10%，已经恢复至2019 年黄金周的125.19%。高峰期间，千古情单日上演达59 场。杭州亚运会的举办也助力提振杭州宋城的经营业绩。9 月底，国务院办公厅印发《关于释放旅游消费潜力推动旅游业高质量发展的若干措施》，从5 个方面提出30 条推动旅游业高质量发展的工作措施，助力释放旅游消费潜力，推动旅游业高质量发展。行业复苏强劲叠加政策利好，公司业绩有望持续增长。
销售管理费用率下降，公司盈利能力持续改善。2023 前三季度公司毛利率为71.45%，同比+12.96pcts，恢复接近2019 年同期水平（73.34%）；净利率为49.75%，同比+35.36pcts，盈利能力持续改善。费用端，2023前三季度公司销售费用由于各景区广告投入增加，由上年同期0.15 亿元同比增长302.90%至0.62 亿元，销售费用率减少0.13pct 至3.82%；管理费用由于各景区持续开园，由上年同期2.96 亿元减少67.45%至0.96 亿元，管理费用率减少70.32pcts 至5.96%。
盈利预测与投资建议：疫情期间公司积极进行产品创新和舞台升级，提升游客体验与接待能力。行业复苏强劲叠加政策利好，公司作为中国演艺行业的龙头企业，园区客流迅速回暖，培育项目业绩爬坡，未来成长空间可期。根据最新数据上调盈利预测，预计公司2023-2025 年的归母净利润为9.67/14.02/16.86 亿元（调整前为8.83/12.80/15.20 亿元），每股收益分别为0.37/0.54/0.64 元/股，对应2023 年10 月26 日收盘价的PE 分别为29.62/20.44/17.00 倍，维持“增持”评级。
风险因素：消费复苏不及预期风险、宏观经济波动风险、新项目经营不及预期风险。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
