300496中科创达股票怎么样？中科创达股票目标价2022
中科创达(300496)：业绩保持高增长 费用管控效果显著类别：创业板 机构：中信证券股份有限公司 研究员：杨泽原/丁奇 日期：2022-10-28
中科创达发布2022Q3 季报，营收保持高增速，扣非归母净利润增速更加亮眼。
随着定增落地，我们预计公司在智能汽车和物联网的研发将进一步加速，持续巩固自身技术优势。我们持续看好公司在汽车智能化领域的投入进展，建议重点关注自动驾驶业务突破和落地情况。我们调整2022-2024 年EPS 预期至2.08/2.80/ 3.66 元，维持“买入”评级。
事项：公司发布2022 三季报，单季度来看，营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为13.77/2.46/2.42 亿元，同比增长40.9%/42.2%/61.3%，毛利率/净利率分别为36.8%/16.8%，毛利率短期承压，净利率环比改善。费用率方面，公司销售/管理/财务/研发费用率为3.07%/7.46%/-0.97%/10.49%，去年同期为3.31%/9.55%/-2.52%/14.87%，费用管控效果明显。Q3 末存货为8.95 亿元，较季初下降1.53 亿元。
经营分析：业绩高增长持续，毛利率短期承压。公司2022Q3 单季度营收保持同比超40%增长，利润侧由于费用管控效果显著，扣非归母净利润同比增长超60%。汽车业务和物联网业务收入均保持超50%增速，手机业务增长保持稳定。
盈利方面，三季度内，由于公司手机业务与物联网业务国内客户占比上升，国内客户毛利率相对较低导致整体毛利率短期承压，但管理效率提升，研发项目资源优化配置等费用管控手段令公司净利率持续回暖。同时，公司经营现金流量净额持续增长，前三季度累计同比+178.1%，且流动性情况随着定增落地大幅改善。
战略拓展：高通入股子公司畅行智驾，加码自动驾驶域控。2022 年7 月高通创投入股公司自动驾驶域控子公司畅行智驾，推动其基于高通Snapdragon Ride芯片开发的自动驾驶域控制器加速落地。畅行智驾依托中科创达，具备完整的操作系统、底层软件、平台软件、软件集成开发和系统验证能力，同时也具有智驾域控的硬件设计、开发和验证能力。我们预计随着子公司送样进度的推进，公司将有望在年底具备驾驶域控量产能力，并基于高通SA8540P 与SA9000P的组合，提供从60TOPS 到360TOPS 的算力方案，为车企部署面向L2++级别的感知、规划、控制全栈自动驾驶能力提供基础，成为公司新的业务增长曲线。
定增落地：30.9 亿元定增于9 月19 日正式落地。公司于9 月20 日发布定增公告，向17 名发行对象定向发行约3010 万股，实际募集资金净额约为人民币30.87 亿元。定增资金将分别投资于整车操作系统、边缘计算站、扩展现实（XR）、分布式算力网络技术等项目以及补充公司流动性。公司作为智能操作系统领军企业，通过提前布局整车操作系统为未来CCU中央控制单元落地提供配套软件，巩固在汽车操作系统领域的技术优势。在物联网业务中，公司追加边缘智能/XR等技术的研发投入，支撑物联网业务多样性发展，完善产品结构，提升研发实力，巩固和加强公司在行业内的地位。
风险因素：公司技术研发进度不及预期，公司产品在主机厂落地不及预期，自动驾驶渗透率不及预期。
投资建议：智能终端业务上公司与高通、展讯协同效应使得业绩稳定增长，智能汽车业务上，汽车智能化趋势持续，公司在发展中保持技术领先地位，业务成长迅速，且随着智能驾驶业务落地，市场空间有望翻倍。今年三季度随着公司管理效率的提升，费用管控效果提升明显，进一步加强公司盈利性。我们看好公司在汽车智能化、边缘计算领域布局与研发积累带来的增长空间，并建议密切关注自动驾驶业务落地情况，我们调整2022-2024 年EPS预期至2.08/2.80/3.66 元（原预测为2.21/3.01/4.08 元）。参照可比公司德赛西威、经纬恒润2023年平均45 倍PE 估值（wind 一致预期），我们给予公司2023 年45 倍PE，对应577 亿元市值，对应股价126 元，维持“买入”评级。
中科创达(300496)：收入/利润增速符合预期 扣非净利润高增反映公司盈利能力改善
类别：创业板 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：赵伟博/陈嵩 日期：2022-11-07
业绩简述：22Q1-Q3 公司实现收入38.54 亿（同比+44%，毛利率为41%（同比-0.7pcts）。拆分来看，手机/汽车/iot 收入分别为13.1/11.8/13.6 亿，同比分别+24.8%/51.3%/64.8%。归母净利润/扣非归母净利润分别为6.4/6.0 亿，同比分别+42%/49%。经营活动现金流量净额约1.46 亿（去年同期为负）。22Q1-Q3 管、销、研费用率分别为9.1%/3.2%/14.0%，同比分别-1.3/-0.1/+1.2pcts；收入/利润表现符合预期，扣非利润超预期。扣非净利润高增反映公司盈利能力持续改善。
单Q3 手机增速仍稳健，汽车/Aiot 持续快速增长：单Q3 创达实现收入13.8 亿（ 同比+41% ）， 手机/ 汽车/Aiot 分别实现收入4.1/4.4/5.4 亿， 同比分别+24.6%/52.2%/51.0%。汽车业务增速略超预期，手机业务逆周期逻辑持续印证。
毛利率承压反映的是国内客户需求的持续旺盛，研发费用率改善主要系公司人效的持续优化。22Q3 公司毛利率约为36.8%，同环比分别-4.2/-8.4pcts。其中22Q1-Q3 创达iot 业务毛利率约为26.7%，而22H1 iot 业务毛利率约29%，倒算出22Q3iot 业务毛利率约为23.2%。22Q3“手机+汽车”毛利率约为45.5%（22H1 约为50.6%），同样有所承压。主因系22Q3 中国区客户收入占比较高（特别是手机与iot 业务22Q3 国内客户需求较之海外预计更为强劲），国内客户毛利率较之海外客户稍低。同时结合研发费用率来看，22Q3 创达研发费用率仅为10.5%，同环比分别-4.4/5.1pcts，与公司整体毛利率的同比降幅基本匹配，主要得益于组织管理效能提高带来的人效优化（22Q1-Q3 公司月均人员数量与22H1 基本持平）。
扣非净利润的高增速反映创达盈利能力改善，现金流的变化同样积极。22Q3 创达归母净利润/扣非归母净利润分别为2.46/2.42 亿，同比分别+42%/61%，净利润增速符合预期，扣非净利润增速表现非常亮眼（从非经常损益的细项来看，非流动资产处置损益+政府补助较之21Q3 减少0.16 亿左右）。22Q1-Q3 公司经营活动现金流量净额约1.46 亿，21 年同期为负，现金流表现同样积极。
坚定看好公司业务的高成长性及经营品质，维持“买入”评级。展望23 年，手机业务逆周期的经营韧性+项目制比重提高带来毛利改善的逻辑不变（而且消费电子周期可能回暖）；座舱业务高通8155 今年刚迈入加速渗透周期，且正在向更平价的车型/平台渗透（例如10 万级的MG ONEβ），即便8295 的需求还没放量，座舱业务的高增长仍有支撑。且随着地缘政治因素趋缓，海外需求也有望迅速提振，iot 海外需求如是。24 年智驾有望开始贡献可观体量收入、8295 亦可能全面铺开、叠加募投项目预计减亏，创达将开始充分释放利润弹性。往更长远看，展望舱驾融合远景，更看好高通生态（高通是座舱、智驾低、中、高端全领域布局，从座舱8295、智驾8650 往后，所有平台工具链互通/开发环境同质，并均支持舱驾融合，综合高通在基带芯片、功耗等方面的优势，对于车型平台较多的Global 车企/自主品牌来说或是最优选择（大众、通用、福特、宝马、奔驰均将选择高通），量铺开以后性价比也将很有优势，另外创达与地平线也有优质的合作关系。预计22-24 年公司实现营收58.8/82.3/119.3 亿元，归母净利润分别为9.5/12.8/18.7 亿元，EPS分别为2.2/3.0/4.4 元，维持“买入”评级。
风险提示：智能座舱业务客户开拓进程不及预期；智驾业务定点及项目落地进程不及预期；物联网/手机市场景气度下行。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
