安克创新(300866)公司深度：聚焦浅海不断拓宽边界 成就出海品牌标杆
类别：创业板 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：杜玥莹 日期：2022-06-13安克创新：多品类、多渠道经营的出海品牌标杆。公司2011 年成立，前身为“海翼有限”，不断拓展品类、渠道，已成出海品牌标杆：1）营收利润规模领先，2021 年实现营收125.74亿元，净利润10.24 亿元，其中充电/音频/智能创新类营收占比分别为44.16%/22.68%/32.63%。2）增长稳健，近5 年营业收入CAGR 为38.06%，同期净利润CAGR 为35.15%，扩张速度优于同行；3）毛利率处于行业较高水平，盈利能力及回款能力较强，周转能力相对健康，2021 年ROE 达17.15%。
乘跨境东风而起，借力亚马逊为始，以产品力成就品牌力。回顾公司过往历史，其快速增长原因主要有二：1）受益于国内长期供应链生产的低成本优势及迭代效率，跨境行业稳步增长，其中线上相对线下模式更优，贡献行业增量，据海关数据，2012-2020 年我国跨境电商规模CAGR 约为22.94%；2）公司顺应行业发展趋势，以产品力成就品牌力，其聚焦前海不断推陈出新，其对需求的发现能力、对赛道的快速切入能力、对产品及品牌力的重视及投入力度、渠道端的先发优势共同成就了其在多品类的优势地位。
聚焦浅海，多品类扩张，不断拓宽成长边界。放眼未来，我们认为：1）充电品类仍为基石，全球充电龙头地位稳固，顺应快充、无线充等行业结构变化及技术变更，有望持续推新贡献增长，预计未来3 年营收CAGR 约15-20%；2）无线音频类产品于亚马逊已有不错排名，其中TWS 耳机行业非高端占比明显提升，公司卡位中端推陈出新，预计仍可享受行业红利，预计未来3 年营收CAGR 约15-20%；3）智能创新类新机会不断涌现，其中家居清洁、智能安防、智能家居等行业稳健增长，公司切入较早、细分行业相对领先、产品不断迭代，有望继续受益行业红利，同时推出Anker Work、3D 打印等诸多新品类，预计未来3 年营收CAGR 约20%。
立体化渠道布局，线上线下渠道不断延伸。在不断夯实品牌及产品能力的同时，公司亦精耕渠道，力促渠道立体化布局：1）巩固成熟市场同时，持续拓展海内外新兴市场。据公司公告，2021 年美国/欧洲/日本/中东/中国大陆分别实现营收63.40 亿元/25.42 亿元/17.32 亿元/5.61 亿元/4.19 亿元,同比增长26.33%/39.44%/13.77%/28.46%/194.47%，澳大利亚市场增速也超过30%；2）线上线下渠道不断延伸，降低对单一渠道依赖。2021 年报告期内亚马逊/其他电商平台/独立站/线下各实现收入68.73 亿元/7.33 亿元/3.94 亿元/45.74 亿元，同比增长19.04%/92.47%/83.57%/53.33%，占比分别为54.65%/5.83%/3.13%/36.38%。
投资建议：公司作为国内跨境电商龙头，不断拓宽产品和渠道边界，以产品力成就品牌力，已是出海品牌标杆。我们看好消费电子品类跨境出口需求的景气持续，公司将凭借已有的渠道、产品、品牌优势，有望实现浅海品类的不断拓展，维持较快增长。我们预计公司2022-2024 年营业收入为151.1 亿元/180.3 亿元/214.9 亿元，归母净利润为11.4 亿元/13.8 亿元/17.0 亿元，EPS 为2.81/3.40/4.18 元/股，当前对应估值为22.3/18.5/15.0 倍PE，维持“买入”评级，目标价为85 元。
风险提示：出口贸易市场明显下行；亚马逊平台规则发生较大变化或费用明显增加；新品类推广不及预期；组织及人才大幅变动。
安克创新(300866)：境内市场加速拓展 盈利能力短期承压
类别：创业板 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：王凌涛/欧佩 日期：2022-05-03事件：公司2022 Q1 实现营收28.65 亿元，同比增长18.04%；实现归母净利润1.99 亿元，同比下降2.74%；实现扣非归母净利润1.58 亿元，同比下降0.87%。
境内营收高速增长，持续深化全球化布局。尽管2022 年一季度国内因疫情封控原因导致产业链部分企业出现了短暂停工现象，但公司通过多项积极有效的应对措施，把整体影响降至相对可控，并且还延续了营收端的强劲向上态势，尤其是境内业务表现优异。公司2022 年第一季度境内实现营业收入1.10 亿元，同比增加29.48%；境外实现营业收入27.55 亿元，同比增加17.63%。足以证明，公司近年在新兴市场的开拓上已取得了较大突破，尤其是在中国本土市场，安克已打下了一定的品牌知名度并积累了良好的客户基础。基于公司在新兴市场的渗透率仍旧较低，未来的增长空间相当充足；并且，新兴市场作为公司近年的重点发展方向，将助力公司快速提升全球市场份额。
盈利能力短期承压，利润弹性空间客观。2022 年第一季度公司毛利率约38%，同比2021 年下滑近7 个百分点；净利率7%，同比下滑约1.8个百分点。盈利能力有所下滑，主要因为（1）由于会计调整原因，公司将运输成本调整至营业成本，故营业成本上升、毛利率下降、销售费用率下降。（2）报告期内产生研发费用2.07 亿元，同比增长69.50%，主要是研发人员增加导致工资薪酬成本增加。（3）因应收账款收回导致坏账准备转回，信用减值损失1487.50 万元；因存货跌价准备计提导致资产减值损失-3802.11 万元。（4）因公司持有的NAVITAS 股票价格下跌致使公允价值变动损失0.17 亿元。
持续高研发驱动，创新产品值得期待。公司深耕消费电子领域，加大研发人才布局和技术预研。在2022 Q1 高达7.23%的研发费用率支持下，推出多款创新产品。智能创新类包含了 AnkerWork B600 智慧办公音频硬件、Eufy Security 双摄门铃、Eufy Pet D605 宠物监看和投喂机；以及在海外全新推出的高端消费级3D 打印机品牌AnkerMakeM5，在众筹平台Kickstarter 上架10 天便获得了超600 万美元众筹资金。同时，储能方面，公司上线的Anker757 户外电源(PowerHouse1229Wh)采用高性能磷酸铁锂电芯和Hyper Flash 极速回充技术，为户外旅途和家庭应急提供了安全持久的供电方案。2022 年3 月公司6款产品荣获德国红点设计奖，截至2022 年3 月底已累计获得国际性工业、消费电子产品设计类奖项79 项。依托敏锐的市场洞察力和深厚的研发设计能力，公司持续不断地挖掘浅海市场，频频推出多品类的优秀产品，为业绩提速增长打下坚实基础。
盈利预测与评级：维持增持评级。作为跨境电商龙头及消费电子知名品牌，安克创新将持续深化“多品类+全渠道”的战略布局。从一季报的业绩可以看出公司境内市场拓展投入仍在加强，有望为公司提供强劲的增长动能。同时，高研发投入保障了产品的持续创新，进而保障了公司长期可持续发展，在未来海运成本逐渐回落叠加疫情得以好转以后，公司的利润成长弹性可望恢复。我们预测公司2022-2024 年有望实现净利润11.81 亿、15.48 亿、18.97 亿元，当前市值对应估值19.53、14.90、12.16 倍，维持公司增持评级。
风险提示：1）全球疫情进一步恶化，持续影响原材料供应及运力等；2）公司新品类研发不及预期；3）市场拓展效果不及预期；4）行业竞争加剧。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
