雅化集团2021年涨30.63%
截至2021年12月31日收盘，雅化集团报收于28.66元，较2020年末的21.94元（前复权价）上涨30.63%。4月13日，雅化集团盘中最低价报15.59元，股价触及全年最低点，9月14日股价最高见45.06元，最高点相较于年初最大涨幅达到105.37%。2021年度共计8次涨停收盘，3次跌停收盘。雅化集团当前最新总市值330.32亿元，在化学制品板块市值排名17/131，在两市A股市值排名536/4604。个股研报方面，2021年雅化集团共计收到11家券商的19份研报，最高目标价42.5元，较最新收盘价仍有48.29%的上涨空间。
雅化集团：2021年度净利润约9.25亿元 同比增加185.5%
雅化集团(SZ 002497，收盘价：29.54元)2月21日晚间发布2021年度业绩快报，营业收入约52.33亿元，同比增加60.99%；归属于上市公司股东的净利润盈利约9.25亿元，同比增加185.5%；基本每股收益盈利0.805元，同比增加139.37%。报告期初增加约21.27亿元，同比增长30.57%，主要原因是公司收入规模增加带来经营业绩大幅增加，同时为保证锂行业产品供给需求，增加了锂材料存货存储。2021年1至6月份，雅化集团的营业收入构成为：锂行业占比39.36%，民爆销售占比30.49%，工程爆破占比27.5%，运输企业占比2.57%，其他行业占比0.07%。
雅化集团(002497)首次覆盖报告：民爆云中守 锂业取功勋-被低估的氢氧化锂龙头
类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：杨诚笑/孙亮/唐婕 日期：2022-02-27民爆为盾、锂业为矛-雅化双主业布局。雅化创立于1952 年，于2010 年深交所上市。目前形成民爆+锂盐业务双主业布局。其中民爆业务专注于各类民用爆炸物品的研发、生产与销售，为客提供特定的工程爆破方案，并拥有专业的运输公司，可为客户提供安全、快捷的危险品运输服务。锂业务目前有锂盐产能4.3 万吨，远期计划扩产雅安二期5 万吨氢氧化锂和1.1 万吨氯化锂，锂盐总产能有望在2025 年突破10 万大关。
市场核心担忧：氢氧化锂22-23 年是否会过剩？
铁锂无模组化提升能量密度，凭借成本优势短期被车企青睐名正言顺。我们预计明年磷酸铁锂仍火热，但受制于加拿大魁北克碳包覆专利，氢氧化锂22 需求将保有坚守基本盘。同时，短期看：22 年美国补贴法案落地有望实现新能源车产销放量，电动SUV 和皮卡将显著带动明年高镍三元电池需求。中期看：铁锂发展迅猛倒逼三元走向高镍化，高镍渗透率提升有望持续带动氢氧化锂需求。
氢氧化锂加工将走向何方？
诚然，短期锂矿短缺为氢氧化锂加工企业的核心制约，但我们认为在市场一味追求“有矿就好”的浪潮下，氢氧化锂加工企业的基因仍属制造业，对上游资源开发并不擅长。长周期下，氢氧化锂加工企业的Capex 重心仍将放在产能扩展与技术提升方面，站在氢氧化锂加工产业发展的角度，我们认为远期氢氧化锂产业趋势将分为二条主线：1）氢氧化锂走向高精细化，拥Know-how 壁垒且绑定下游产业链的氢氧化锂加工企业将享受溢价。2）氢氧化锂加工将全球布局，强全球管理能力企业更胜一筹。
为什么我们坚定看好雅化？
1） 雅化短期上游已经锁定银河资源、Core、李家沟等矿石资源，同时下游深度绑定特斯拉并积极扩产。长期供应高质量+稳定产量的氢氧化锂加工企业才能通过头部电池厂/OEM 厂认证，深度绑定下游产业链并远期跟随匹配大客户同步扩产的企业理应享受溢价。
2） 雅化从四川单一民爆厂逐步发展为全球覆盖、旗下拥有新西兰红牛、雅化澳洲等子公司的全球民爆龙头足以瞻显其全球多属地生产管理能力。相比国内其余氢氧化锂布局聚焦于单一地段，雅化有望借助其深耕民爆多年的全球制造管理经验，实现全球高质量氢氧化锂生产运营。
投资建议：考虑雅安扩建，我们预测公司 2022-2023 年归母净利润分别为40.52/49.78 亿，对应 PE 10X/8X，给予22 年15X，对应股价52.8元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：疫情反复风险，新能源车销量不及预期风险，锂价下跌风险，股价异常波动的风险。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
