安徽合力(600761)公司简评报告：叉车龙头营收增速创新高、利润下滑
类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：曲小溪/黄怡文 日期：2021-08-25
安徽合力发布半年报：2021H1 营业收入79.41 亿元，同比+46.19%；归属于上市公司股东的净利润3.78 亿元，同比-6.11%；归属于上市公司股东的扣非净利润3.45 亿元，同比-7.40%。基本每股收益为0.51 元，上年同期为0.54 元。
叉车龙头销量高增长：2021 上半年整车销售14.77 万台，同比增长61.35%，其中整车出口3.03 万台，同比增长106%。公司加速高端、新能源产品上市，开发了锂电专用车、小钢炮、红金刚等系列新产品，电动叉车销量占比提升8%。建立“电商+直播”、移动互联网线上平台与线下展会结合的立体品牌传播渠道，加强营销和品宣。
原辅材料价格上涨、毛利率进一步下滑：公司营业成本中，原材料、人工工资占比分别达到89%、5.5%。2021 上半年营业成本上涨54.05%，尽管三费管控良好，销售费用率、管理费用率同比分别下降0.86%和0.47%，归母净利润仍然出现下滑。2020 年，公司销售毛利率17.72%，2021Q1 下滑至16.27%，2021H1 毛利率为15.89%，进一步出现下滑。
钢材、生铁原材料价格上涨给公司成本端带来较大压力。
叉车行业的挑战：对比上周另一叉车龙头杭叉集团发布的半年报，营业收入同比+43.79%、归母净利润同比+23.02%，上半年整车生产13.5 万台，同比+50%。杭叉集团销量略少于安徽合力，归母净利润实现增长，但毛利率也由2020 年的20.35%下滑至18.59%。作为智能物流系统核心单元，叉车行业未来市场规模有望加速扩大。一方面，叉车行业整体面临原材料价格上涨下毛利率、净利率的承压；另一方面，2020 年中国电动叉车销量达41.03 万台，占比达51.27%，首次超过内燃叉车。未来锂电、氢燃料电池等新能源产品领域创新，将是企业稳营收、增盈利的重点。
投资建议：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为7.4/10.0/12.4 亿元，当前股价对应PE 为10.4/7.7/6.2 倍。公司为叉车行业龙头，销量增长稳定、业绩确定性强，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动、制造业景气度不及预期、汇率波动。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
