上海家化(600315):转型稳步推进 业绩持续改善
类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:徐晓芳 日期:2021-08-27
2021H1,公司收入+14.3%,归属净利润同比+55.3%,业绩符合预期;战略转型促进毛利率、营运能力、现金流等有效改善。公司梳理、聚焦头部SKU,逐步搭建私域生态,积极拓展抖音等新平台,新品孵化初显成效。
业绩符合预期。2021H1,公司实现营业收入42.10 亿元,同比+14.3%;归属净利润2.86 亿元,同比+55.3%;扣非归属净利润3.32 亿元,同比+103.3%。
2021Q2,公司实现营业收入20.95 亿元,同比+3.7%;归属净利润1.17 亿元,同比+81.7%;扣非归属净利润1.33 亿元,同比+299.1%。
梳理产品线聚焦头部SKU,有效提升毛利率。品牌团队做了很多梳理和精简的工作,佰草集未来营销活动和品牌资源会聚焦三条主系列上面:新太极系列、新七白系列以及拟推出的保湿线。所有品牌持续聚焦头部SKU,淘汰长尾产品,从去年下半年到今年上半年已淘汰200 余个SKU。2021H1,公司毛利率同比提升2.43pcts 至64.26%:1)各品牌聚焦头部SKU;2)高毛利率品牌增速快、占比提升,如佰草集(增速近40%)、典萃(增速60%+)和高夫(增速近40%);3)六神等品牌有一定程度的提价。
电商渠道积极调整,私域布局逐步推进。2021H1,公司线上渠道实现16.07 亿元营业收入,同比+12.7%,占比38%。公司积极搭建私域生态,目前已经搭建14 个品牌的私域,有近800 个社群,覆盖25 万人。公司线下渠道实现25.99亿元营业收入,同比+15.2%,占比62%,线下商超、百货和CS 渠道和云店、到家到店平台、社区团购平台进行合作,积极发展新零售业务,目前新零售业务占国内线下业务超10%,同比+148%。
营销加码布局新平台,新品孵化初显成效。在营销上公司积极拓展抖音、快手、小红书、微信等社交平台。公司4 月份在抖音开设的玉泽旗舰店已获10.7 万粉丝,玉泽抖音小店在抖音“818”自播单日GMV 突破160 万,“818”期间(8月1 日-8 月18 日)玉泽小店的GMV 突破1000 万。公司和天猫新品创新中心达成了创新工厂2.0 深度合作,推出的玉泽新品臻安润泽修护蓝铜胜肽精华液在5 月10 日国潮日上市当天GMV 达1000 万,后续复购数据、连带数据表现亮眼。
风险因素:新品销售不达预期;新锐品牌分流;电商渠道压力加大。
投资建议:维持2021-2023 年营业收入预测为83.1/94.1/106.3 亿元,同比+18.1%/+13.2%/+13.0%;归属净利润预测分别为5.3 亿/7.9 亿/9.6 亿元,同比+22.4%/+49.3%/+21.6%,对应EPS预测分别为0.78/1.16/1.41元。给予公司2022年47x PE(参考公司最近两年平均47x NTM PE),维持目标价55 元;鉴于市场对业绩持续改善反映已较为充分,下半年面临基数渐高,下调评级至“增持”。
说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。