类别：公司 机构：长江证券股份有限公司 研究员：蔡方羿/徐皓亮/仲敏丽 日期：2021-08-04
事件描述
为维护公司价值及股东权益，公司拟于8 月3 日起3 个月内，使用自有资金，通过集中竞价方式，以不超过3.63 元/股的价格，回购总额不低于2 亿元且不高于4 亿元的股份。本次回购后的股份将在披露回购结果暨股份变动公告十二个月后采用集中竞价交易方式出售，并在披露回购结果暨股份变动公告后三年内完成出售。
事件评论
大额回购彰显公司发展信心。本次拟回购金额2~4 亿元，回购股份0.55~1.10 亿股，占总股本1.19%~2.39%；此外，若后续股价继续触发“公司股票收盘价格低于最近一期每股净资产”这一条件，公司将按照法律法规及公司制度的有关规定择期启动新的回购计划或在本次回购期限内调整回购规模，体现管理层为维护公司价值及股东权益，使公司投资价值得到合理回归的决心，充分彰显公司发展信心。
旺季到来看好行业景气上行，格局有望持续优化。根据纸业联讯数据，7 月箱板纸/瓦楞纸/国废吨均价环比6 月变动+12/+37/-22 元，7 月需求环比6 月未见明显提升，预计纸品盈利维持稳定，或略有提升。进入8 月，旺季需求逐步释放，预计行业景气上行；此外，6 月进口牛皮箱板纸/进口瓦楞原纸数量同比下降32%/35%，环比下降21%/0.4%，预计下半年进口纸仍将受海运费涨价及船期紧张等因素影响，进口量同比减少，改善国内成品纸供需格局；看好龙头凭借原料成本、规模等优势持续整合行业，提升盈利中枢和稳定性，其中高端箱板纸格局优化或更显著。
山鹰是国内箱板瓦楞龙头，看好其凭借原料成本等优势继续整合行业。外废归零背景下，公司凭借海外废纸浆产能布局和国内完善的废纸回收渠道，成本优势预计将持续凸显并加速市占率提升。公司携原纸资源和云印平台布局包装领域，有望打开中长期成长空间。同时，公司终止非公开发行事项，剥离融资租赁，发布目标考核激励办法，框定业绩基准彰显信心，看好公司业绩弹性逐步释放。预计2021-2023年归母净利润为22/25/28 亿元，对应PE 为7/6/5X，维持“买入”评级。
风险提示
1. 需求大幅不及预期；
2. 行业产能大幅增加。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
