宝信软件(600845)：十年磨一剑 软件业务产品化新起点
类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：李虹洁/钱凯 日期：2021-07-28
公司近况
宝信软件于2021年7月26日召开PLC新品发布会。我们认为该产品填补工业互联网国产中高端产品的空缺，有望受益于工业4.0智能化趋势、钢铁信息化趋势、国产替代趋势，为传统软件业务打开增长空间。
评论
中大型PLC需求当道，国产替代势在必行。在工业4.0产业升级的驱动下，工业控制向智能化、自动化升级，需要PLC具备大型组网连接、智能化控制、多线程处理等能力，中大型PLC需求当道。2020年，西门子、三菱、欧姆龙等海外/台系品牌主导了近83%的国内PLC市场份额。国内PLC产品将受益于广泛的国产替代空间。在这一过程中，由于中大型PLC技术壁垒高，国产替代面临稳定性、兼容性方面的难点。
新产品扩张工业互联网版图，软件业务打开产品化空间。1）量利齐升:国产替代+钢铁信息化的背景下,同时PLC产品高度标准化、行业毛利率较高，我们认为PLC业务将为宝信软件的收入、利润端贡献双重利好。2)行业横向:宝信软件背靠宝武,当钢厂与新PLC产品充分磨合后，借助行业口碑提升、技术能力复用，我们认为有望由钢铁行业向有色、制药、冶金、环保、能源、化工等其他流程控制类工控领域拓展。
IDC业务有望加速释放。2021年7月22日，上海市经信委在宝山区批复2个项目，其中宝信软件作为报建单位取得其中3000个指标。我们预计公司下半年或将落地投产宝之云五期项目，更多新增储备或将于2022年在上海、华北、华东其他地区集中落地，公司将于明年迎来IDC业务景气度的拐点。
估值与建议
维持跑赢行业评级。我们预计公司2021下半年、2022年或将迎来IDC业务、软件业务订单的双增长，我们分别上调2021年收入/净利润7.2%/3.3%至132.1/18.4亿元，上调2022年收入/净利润21.3%/12.2%至187.2/27.0亿元。
基于SOTP估值法，我们将估值切换至2022年(IDC业务20x 2022eEV/EBITDA,由于IDC板块整体估值回调,下调倍数;软件45x 2022e P/E),我们上调总市值估值22%至1137.5亿元,A/B股目标价分别为76元/5.6美元，对应16.7%/58.6%的上行空间。
风险
国产替代不及预期;疫情加剧导致订单落地周期拉长。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
