合盛硅业175亿投建年产20万吨多晶硅项目
2月14日，合盛硅业公告，拟投资175亿元建设新疆中部合盛硅业有限公司(下称中部合盛)硅基新材料产业一体化项目，将年产20万吨高纯多晶硅。
中部合盛为合盛硅业全资子公司，成立于2021年12月7日，注册资本5亿元，经营范围包括光伏设备及元器件销售、教育咨询服务等。
上述多晶硅项目选址位于乌鲁木齐甘泉堡经济技术开发区(工业区)，建设期为2022年5月至2025年5月。
合盛硅业称，该投资落实了其向工业硅下游进一步拓展的整体战略规划，进一步拓展全产业链布局，有利于打造新的盈利增长点。
合盛硅业是工业硅和有机硅双龙头，也是国内硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一。其拥有工业硅和有机硅单体产能分别为73万吨/年和93万吨/年，规模均居国内首位。
多晶硅为工业硅下游产业，是光伏产品的主要原材料之一。因供需矛盾，去年多晶硅料价格不断上涨，最高涨至年底的27万元/吨，同比上涨超3倍。
上述多晶硅项目采用合盛硅业自筹资金，可能对其现金流、偿债能力造成压力。
截至去年9月底，合盛硅业的货币资金约84亿，不到上述项目投资额的一半；实现经营现金流净额为24.65亿元，仅为上述项目投资额的14%。
同期，资产总计约265亿元，负债总计94.6亿元，资产负债率为35.7%，较2020年底的51.07%下降15.37%。
2021年，受益于工业硅、有机硅的高位价格，合盛硅业产销两旺，业绩大增。该公司预计2021年净利为85亿-87亿元，同比增505.28%-519.52%，创历史新高。合盛硅业副董事长罗燚，也以465亿元的财富位列胡润2021年女企业家榜第13名，成为浙江新晋女首富。
今年开年以来，受到新能源板块回调等因素影响，合盛硅业股价大跌。
截至2月14日收盘，合盛硅业下跌1.8%，报收106.06元/股，总市值1139亿元。该市值距离合盛硅业在去年9月14日达到的2643亿元高点，蒸发1504亿元，下跌57%。
合盛硅业(603260)：布局光伏多晶硅 硅基龙头成长延续
类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：庄汀洲/王帅 日期：2022-02-15
拟投资175 亿元布局光伏多晶硅产能，维持“增持”评级合盛硅业于2 月14 日发布公告，子公司新疆中部合盛硅业拟投资175 亿元建设年产20 万吨高纯多晶硅项目，项目建成后公司将成为国内多晶硅龙头企业之一，且硅基材料全产业链布局进一步完善。据公司前期业绩预告，公司预计21 年实现归母净利润85.0-87.0 亿元，业绩增长主要受益于产品线全年景气及年产20 万吨密封胶项目投产贡献。考虑公司21Q4 主营产品景气较好及未来各新项目贡献，我们上调公司21-23 年EPS 预测至8.01/8.43/9.62 元（前值7.77/8.22/8.60 元），结合可比公司估值水平（22年Wind 一致预期平均11 倍PE），考虑公司硅基材料龙头地位及未来新项目成长性，给予公司22 年倍15xPE（前值基于21 年28 倍PE），对应目标价126.45 元（前值217.56 元），维持增持评级。
新项目有望受益于下游光伏需求增长，公司产业链一体化具备协同优势据公司公告，新项目含20 万吨多晶硅、10 万吨烧碱及配套设施，投产后公司将成为国内多晶硅龙头之一。受光伏需求带动及行业供给不足等影响，21年以来多晶硅持续景气，据百川盈孚，截至2 月14 日多晶硅22Q1 均价23.2万元/吨，同比/环比变动+87%/-7%，21Q4 以来受工业硅价格影响景气回落但整体维持高位，长期看我们认为行业仍将持续受益于光伏需求带动。据百川盈孚，21 年公司工业硅产能75 万吨，且公司在新疆自备电厂，据大全新能源招股书，硅粉/电在大全新能源20 年多晶硅成本中占比约31%/28%，我们认为公司依托产业链自主配套，新项目将具备显著成本优势。
工业硅和有机硅景气有所回落，在建项目巩固未来成长性21Q4 以来，受限电影响减弱及行业开工复苏等影响，有机硅产业链景气逐渐下行，据百川盈孚，截至2 月14 日工业硅/DMC 价格分别2.04/3.18 万元/吨，较21Q3 高位均回落逾45%，价差方面，截至2 月14 日DMC-工业硅22Q1 平均价差1.67 万元/吨，环比-1%，随着价格回落，产品价格价差已趋于平稳。其他新项目方面，包括新疆鄯善煤电硅一体化20 万吨硅氧烷、云南80 万吨工业硅和配套60 万吨煤化工项目，以及新疆合盛硅电煤一体化二/三期项目（含40 万吨工业硅及20 万吨硅氧烷等）。公司作为国内硅基材料行业龙头，未来有望持续受益于自身规模扩张及产业链纵向延伸。
风险提示：新项目投产进度不及预期，有机硅行业产能投放进度超预期。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
