002518科士达2022年三季报点评，科士达股票千股千评
科士达(002518)：海外户储需求旺盛 业绩加速释放 超出市场预期类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：阎贵成/武超则/刘永旭/孟东晖/曹添雨 日期：2022-11-08
事件
公司发布2022 年前三季度报告，实现营业收入27.4 亿元，同比增长48.27%，实现归母净利润4.47 亿元，同比增长58.84%，实现扣非归母净利润4.08 亿元，同比增长77.29%。
简评
1、海外储能市场需求旺盛，2022Q3 业绩加速释放。
2022 年前三季度，公司实现营业收入27.4 亿元，同比增长48.27%，实现归母净利润4.47 亿元，同比增长58.84%，实现扣非归母净利润4.08 亿元，同比增长77.29%。前三季度公司毛利率水平为30.82%，同比下降2.99 个百分点，净利率为16.7%，同比提升1.54 个百分点，期间费用率为11.07%，同比下降7.61 个百分点。
2022 年第三季度，公司实现营业收入12.18 亿元，同比增长85.34%，实现归母净利润2.29 亿元，同比增长123.44%，实现扣非归母净利润2.1 亿元，同比增长176.05%。第三季度公司毛利率水平为31.27%，同比下降3.29 个百分点，净利率为19.49%，同比提升3.97 个百分点。
公司第三季度业绩实现快速增长，预计主要受益于海外光伏、储能产品需求加速释放，同时原材料价格压力缓解，毛利率水平逐季度提升，汇兑收益也对公司业绩产生正面影响，规模效应导致费用率下降，利润增速显著高于收入增速。
2、深耕数据中心产品领域，国内UPS 市场本土品牌第一。
公司是业内数据中心基础设施产品品类最为齐全的公司之一，主要产品包括UPS、高压直流电源、通信电源、精密空调、动环监控等设备和系统，广泛应用于金融、通信、IDC 等行业和领域。
根据赛迪顾问《2021—2022 年中国UPS 市场研究报告》数据显示，2021 年中国UPS 销量市场，科士达位列本土品牌第一。
年初，发改委等四部门联合印发通知，全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动，在“双碳”战略、推动数字经济健康发展背景下，针对数据中心行业进行供给侧改革，预计将对于IDC 建设产业链带来利好。今年以来，公司继续取得各大金融体系客户的目标入围及订单，以及通信行业运营商和中国铁塔的电源设备选型入围。上半年公司数据中心产品实现营业收入10.48 亿元，同比增长7.29%，预计全年仍将保持稳健增长态势。
3、积极布局新能源光伏及储能产品市场，海外户用储能领域实现突破进展。
公司以电子电力转换技术为基石，布局新能源光伏及储能产品领域。当前公司主要产品包括集中式/组串式光伏逆变器、智能汇流箱、直流配电柜、户用储能、模块化/集中式储能变流器、储能集成系统、光储充系统等。其中，户用储能一体机方案集合了公司在电力电子和储能领域的技术优势，能够实现即插即用，免系统调试，解决海外安装产品服务成本高的痛点，获得海外客户的高度认可。
各国出台新能源和储能补贴政策，外部因素导致海外电力价格持续走高，推动光储应用场景需求快速释放。2019年4 月，公司与宁德时代合作设立“时代科士达”，主要布局储能、充电桩、“光储充”一体化等相关业务，当前公司持有时代科士达80%股权，时代科士达一期产能建设已经完成并正式投入运营。公司凭借在海外市场积累的渠道资源，依托自身在电力电子领域的技术优势以及时代科士达储能电池平台优势，与海外电力安装上、户用光伏和储能运营商等客户深入合作，在需求加速释放阶段迅速占领市场，海外分布式光伏和户用储能业务实现快速发展。
4、盈利预测和投资建议：储能市场需求旺盛，打开成长天花板，维持“买入”评级。
公司深耕电力电子领域，在UPS 电源市场具有较强竞争力，同时在光储市场积极拓展，储能电池包、一体机产品等方面实现突破进展，未来业绩有望取得较快增长。我们预计，公司2022-2024 年实现营业收入40.43 亿元、53.47 亿元和66.45 亿元，同比增长44.09%、32.24%和24.28%，实现归母净利润6.14 亿元、8.15 亿元和10.52亿元，同比增长64.61%、32.71%和29.06%，对应当前股价PE 分别为55x、41x 和32x，维持“买入”评级。
5、风险提示：数据中心产品市场需求减弱，竞争程度提升；海外光储市场需求减弱；储能电池供应紧张导致产品交付延迟等。
科士达(002518)公司动态点评：盈利提升业绩超预期 光储业务景气持续
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：于夕朦/吴念峻 日期：2022-11-03
事件：2022 年10 月22 日公司发布2022 年三季度报告，报告期内公司实现营业收入27.4 亿元，同比增长48.27%；实现归属于上市公司股东净利润4.47 亿元，同比增长58.84%；实现归属于上市公司股东扣非净利润4.08亿元，同比增长77.29%，业绩高于预期。
产能释放遇海外需求旺盛，储能业务迅速放量。今年一季度以来，欧洲地区受到通胀及饿乌战争影响，能源价格与用电价格持续上升，激发户用储能需求。公司海外渠道积累多年，与宁德时代共同设立的子公司时代科士达电芯产能在年中建成并开始发力，供应链逐步成熟完善，供需齐振下，储能业务发展迅猛，储能电池支撑业绩高增，公司三季度单季度实现营业收入12.18 亿元，归母净利润2.29 亿元，同比去年分别增长85.34%、123.44%。除了需求旺盛的欧洲市场，公司也瞄准了美洲的户储、工商用储能市场，目前正在积极推进相应的产品认证，后续也将根据市场需求进行储能扩产。公司深耕电力电子领域多年，技术、渠道优势兼备，叠加全球行情持续火热，储能业务有望成为公司未来业绩增长的主要动力。
整合新能源业务，数据中心产品稳中有进。报告期内，公司拟以自有资金2.7 亿元对全资子公司科士达新能源进行增资，增资后科士达新能源注册资本由10,000 万元增加至37,000 万元。除此之外，公司拟将新能源光伏逆变器及储能一体机相关业务整合至科士达新能源，将科士达新能源与光伏逆变器、储能一体机业务不相关资产及业务转移至母公司及其他全资子公司。增资与资源整合充分诠释了公司数据中心、新能源两大板块业务齐头并进的发展战略，也有利于提升子公司运营效率，助力新能源业务快速发展。而对于传统的智慧电源、数据中心产品，公司作为最早进入数据中心业务领域的国内企业之一，经过多年深耕发展，已成为业内数据中心基础设施产品品类最齐全的公司之一，竞争优势显著，整体稳中有升，为公司守住业绩基本盘。
费用率持续优化，盈利水平逐步回升：三季度期间，公司销售费用率为 4.77%，同比/环比下降3.98/1.27 个pct；管理费用率为2.18%，同比/环比下降0.75/0.30 个pct，我们认为主要受益于公司海外渠道的建设积累以及光储产品出货增多形成的规模效应。叠加产品结构的优化，公司盈利能力回升，2022 年前三季度综合毛利率为30.82%，净利率为16.70%，其中三季度单季净利率19.49%，同比/环比上升4.27/2.27 个pct。
盈利预测及投资建议：预计公司2022-2024 年实现营业收入分别为43.03亿元、70.72 亿元和108.62 亿元，实现归母净利润分别为6.41 亿元、9.51亿元、13.27 亿元，同比增长71.8%、48.3%、39.6%。对应EPS 分别为1.10、1.63、2.28，对应的PE 倍数分别为51X、34X、24X。公司数据中心产品领先地位确立，新能源产品产能持续提升，下游户储、光伏行业景气可持续，供应链与海外渠道逐步完善，光储业务放量可期，维持“买入”评级。
风险提示：产品产销不及预期风险、原材料价格上涨风险、下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、在建项目扩产不及预期等风险等。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
