000099中信海直股票怎么样？中信海直股票目标价2022
中信海直(000099)：业绩符合预期;收入稳步增长 利润率小幅承压类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：赵欣悦/吴其坤/杨鑫/冯启斌 日期：2022-09-02
业绩回顾
1H22 业绩基本符合我们预期
公司公布1H22 业绩：收入8.22 亿元，同比增长8.8%；实现归母净利润1.25 亿元，同比增长3.7%；扣非后归母净利润1.22 亿元，同比增长9.6%。2Q22 收入4.61 亿元，同比增长8.9%，环比增长27.8%；实现归母净利润0.54 亿元，同比下降38.2%，环比下降24.7%。公司业绩基本符合我们预期。
上半年收入稳步增长。1）通航运输业务实现收入7.82 亿元，同比增长5.4%，主要由于公司海上原油业务合同机数量及飞行作业量增加，母公司实现收入6.40 亿元，同比增长4.9%；2）通航维修业务实现收入984 万元，同比下降21.4%；3）融资租赁业务实现收入2990 万元（vs 1H21 为127 万元），主要系相关项目投放增加。
利润率小幅承压。1H22 公司实现毛利率23.7%，同比下滑5 个百分点，主要系报告期内人工成本、飞机租赁费、飞机保障费和航油消耗增加带来营业成本增长16.4%。报告期内，公司销售费用同比增长264.7%至771 万元，系公司加大市场拓展力度，人工费用、差旅费及交际应酬费增加。1H22 公司实现净利润率15.2%，同比下降0.7 个百分点，幅度小于毛利率下滑幅度，主要得益于1H22 实现其他收益6042 万元（vs 1H21 为317 万元），公司上半年收到5754 万元通用航空发展专项资金补助，而2021 年则于下半年收到。
发展趋势
我们认为高油价或持续利好公司海上石油业务。2022 年布伦特油价冲高整体保持高位，年初至今平均油价高于去年同期60.7%，我们认为海上石油业务或持续从高油价环境中受益。
积极布局通航产业链上下游，多元化持续推进。1H22 子公司海直发展营收同比增长234.2%，高于公司整体营收增速。公司积极布局通航运营细分赛道，应急救援、港口引航、海上风电、无人机等多元化业务持续推进。
盈利预测与估值
我们维持公司2022-2023 年盈利预测2.70、2.99 亿元不变。当前股价对应2022/2023 年21.8/19.7 倍市盈率。我们维持目标价7.9 元不变，对应20.5倍2023 年P/E，较当前股价有4.1%的上行空间，维持中性评级。
风险
海上石油需求不及预期；新业务拓展不及预期；补贴大幅退坡。
中信海直(000099)：2021业绩略低于预期;多元业务布局稳步推进
类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：赵欣悦/吴其坤/曾靖珂/杨鑫/冯启斌 日期：2022-04-30
业绩回顾
2021 业绩低于我们预期；1Q22 业绩符合公司预告公司公布2021 及1Q22 业绩：2021 年收入16.81 亿元，同比增长7.9%；归母净利润2.46 亿元，同比增长12.9%；扣非后归母净利润1.63 亿元，同比下滑19.4%。非经常性损益主要来自于公司对补充退休福利政策修改，导致设定受益计划中过去服务成本（管理费用项）减少8245 万元。公司2021 年业绩略低于我们预期，主要由于营业成本上行幅度略高于我们预期。1Q22 公司实现营业收入3.61 亿元，同比增长8.6%，实现归母净利润0.71 亿元，同比增长111.9%（若刨除通用航空发展专项资金影响，则为0.29 亿元，同比下滑11%），业绩符合公司此前预告。
2021 年全年收入稳步增长，其中通航运输、通航维修、融资租赁业务分别实现收入16.29 亿元、0.41 亿元、0.11 亿元，同比分别增长9%、增长15%、下滑57%。全年通航运输合并飞行小时数同比增长9%，每飞行小时收入同比基本持平。
2021 年盈利能力略有下降。公司全年扣非后净利润率同比下滑3 个百分点至9.7%，主要由于1）毛利率同比下滑2.5 个百分点，公司2021 年人工费占收入比例分别同比增长3 个百分点至23%；2）销售费用率及研发费用率同比分别上行0.6 及1.5 个百分点至0.9%、3.0%；3）确认航材减值损失2456 万元，占收入的1.5%。
发展趋势
我们认为油价上行或利好公司海上石油业务。2022 年初至今布伦特原油均价为102 美元/桶，同比增长65%，我们认为海上石油业务或将从高油价环境中受益。
多元化业务布局持续推进。除海上石油主业外，公司在应急救援、海上风电、港口引航等领域积极拓展业务，2021 年子公司海直通航实现收入2.87亿元，同比增长11%，高于公司整体收入增速。
盈利预测与估值
我们下调2022 年净利润13.1%至2.7 亿元，主要是考虑到公司2021 年营业成本上涨幅度略超预期。我们引入2023 年盈利预测2.99 亿元，主要是假设公司飞行小时数同比实现高个位数增长。当前股价对应2022/2023 年19.6/17.7 倍市盈率。维持中性评级和7.90 元目标价，对应23、21 倍2022、2023 年市盈率，较当前股价有15.8%的上行空间。
风险
海上石油需求不及预期；人民币兑美元大幅贬值；补贴大幅退坡。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
