凯莱英(002821)：签订重大订单 业绩加速增长
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：贺菊颖/袁清慧/阳明春 日期：2021-11-17
事件
公司发布《关于签订日常经营重大合同的公告》
公司为美国某大型制药公司的一款小分子化学创新药物提供合同定制研发生产服务过程中，近日与客户签订了相关产品新一批的《供货合同》，截至该合同签署日，该产品的CDMO 服务累计合同金额为4.809 亿美元。
简评
签订重大订单，业绩有望加速增长。根据公告，该订单的供货时间为2021 年至2022 年，结合创新药的研发过程以及商业化放量情况，我们预计今年有望确认一部分收入，其中Q4 将开始实现商业化生产，大部分合同金额将在2022 年确认，公司的收入有望加速增长。
与大客户加深合作，进一步证明公司的客户声誉与技术实力。合同对手方为美国某大制药公司，也是公司长期重要合作客户，2018-2020 年，来自该客户的收入占公司营业收入的比例分别为10.07%、10.11%、20.25%。公司拥有近二十年的客户声誉和技术经验积累，为全球客户提供高质量CDMO 服务，此次加深合作进一步巩固和证明公司在小分子CDMO 行业的综合竞争优势。
坚持做深大客户，做广中小客户。2021 年，公司与海外大制药公司的合作程度进一步深化，公司参与美国五大跨国制药公司Ⅱ期或Ⅲ期临床阶段小分子候选药物超过30%，其中一家该比例达到50%。同时积极拓展Biotech 客户，biotech 客户数量不断增多，并且在创新药临床前或临床早期建立业务合作关系，至2021H1，已累计承接55 个项目。
产能建设加速，助力业绩增长。2021H1，公司新增产能约200 立方米，总反应釜体积达到3000 立方米。
公司已着手加快产能建设，今年下半年预计在天津、敦化等地区释放产能1390m?，至年底总产能达到4390m?；按照敦化、镇江基地的工程计划进度，预计明年新增产能1500m?，总产能达到5890m?。至9 月底，公司在建工程达到13.36 亿元，相较2020 年底的6.71 亿元，增加99%，产能建设投入明显加大，有望助力公司实现收入加速增长。
积极拓展新业务。公司持续投入建设化学大分子、制剂CDMO、生物合成技术、临床研究服务、生物大分子CDMO 等新兴业务，预计将推动公司长期健康发展。同时公司积极把握外部并购机会，10 月25 日，子公司凯诺医药以自有资金1.36 亿元收购临床数理统计服务公司医普科诺100%股权。凯诺医药在数据管理和生物统计等方面的专业能力和服务能力，完善了公司临床CRO 业务链条，是凯诺医药打造技术引领型临床CRO 公司的重要一步。
港股上市进程顺利，助力业务发展。香港联交所上市委员会已于11 月11 日举行上市聆讯，公司港股上市进程顺利。此次，公司发行不超过4923.88 万股境外上市外资股，有利于公司持续推进产能建设以及大分子CDMO等新业务发展。
盈利预测及投资评级
考虑到小分子CDMO 行业的高景气度和公司在技术、响应度和客户方面的优势，以及公司不断打造自身能力平台、拓展服务能力，依据此次重大合同，我们上调公司业绩预测，预计2021-2023 年收入分别为44.17 亿元、68.62 亿元、82.36 亿元，同比增速分别为40.2%、55.3%、20.0%；归母净利润分别为10.19 亿元、16.26 亿元和19.61 亿元，同比增速分别为41.1%、59.6%和20.6%，对应每股EPS 为4.17 元、6.65 元和8.01 元，对应当前股价的PE 为100、63、52 倍，维持“买入”评级。
风险提示
后续订单增长及商业化业务增长不及预期；业务拓展不及预期；产能拓展及利用不及预期；汇率波动影响公司业绩。
凯莱英未来10年成长性
凯莱英是一家全球领先的服务于新药研发和生产的CDMO一站式综合服务商，为国内外大中型制药公司、生物技术公司提供小分子药物研发与生产服务，助推创新药的临床研究与商业化应用。
在过去20余年里，凯莱英主要服务的药物涉及病毒、感染、肿瘤、心血管、神经系统、糖尿病等多个重大疾病治疗领域，累计服务年销售额和预测销售峰值超过10亿美元的突破性重磅新药13个。
第一，全球领先的药物研发和生产能力，为客户提供高效优质的一站式服务。
第二，质量标准与国际接轨。
第三，客户资源丰富，订单获取能力强且临床项目储备丰富。
公司财务数据不断向好
从2011年至2019年，凯莱英营业收入从4.06亿元增长至24.6亿元，年复合增长率25.26%；归母净利润从0.65亿元增长至5.54亿元，年复合增长率30.7%。2020年上半年，公司营业收入和净利润分别为12.66亿元和3.16亿元，分别同比增长15.81%和37.63%，保持了持续性的高增长。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
