海亮股份(002203)2021年上半年业绩预告点评：业绩高增兑现行业整合预期 龙头地位再巩固
类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：李超/商力/敖翀 日期：2021-07-14
公司预告2021 年上半年归母净利润增长60%-80%，铜材产销量增长接近20%。公司在市占率继续扩大的同时盈利能力显著提升，龙头优势更加稳固，在行业深度整合背景下，铜材加工费的触底回升将进一步拉动公司业绩增长，维持公司2021 年目标价20 元，维持“买入”评级。
公司预计上半年归母净利润增长60%-80%。公司发布2021 年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润5.82-6.54 亿元，去年同期为3.64 亿元，同比增长60%-80%。公司2021 年第一季度归母净利润为2.71 亿元，计算可得公司第二季度归母净利润为3.11-3.83 亿元，环比增长15%-41%，这一数值接近2019年第二季度公司创造的单季最高利润水平。
上半年公司主营产品产销量同比增长接近20%。根据公司业绩预告内容，2021年上半年，公司通过强化人才队伍建设、改进生产工艺装备、打造集中物流平台等措施，实现产销量同比增长近二成。2020 年公司铜加工材销量为39.94 万吨，预计2021 年上半年将超过45 万吨，表明公司铜加工材的市占率继续提升，同时公司净利润增速远高于销量增速，表明公司单吨盈利水平显著改善。
铜价高位造成行业运行艰难，为公司扩大市占率提供良好契机。2021 年以来，铜价创出历史新高并保持高位运行，这对中下游加工制造环节相关企业（尤其是中小企业）的资金周转及生产运营带来新的挑战并提出了更高的要求。公司作为行业龙头公司，凭借更优的资产结构、更低的融资成本和更强的成本优势，在行业整体运营艰难的背景下，市占率继续提升，巩固行业龙头地位。
并购与扩产并举，加工费回升预计催化公司业绩弹性。公司已建成铜加工材产能110.7 万吨，在建产能超过60 万吨，2021 年5 月公司宣布收购中色奥博特铜管业务，若收购完成，公司铜管产能将进一步增加10 万吨。公司计划在2025年实现超过200 万吨铜加工材销量。公司作为国内成本最低、扩产规模最大的铜加工企业，在行业进入深度洗牌阶段引领行业整合，随着公司市占率的进一步提升，铜加工材的加工费有望触底回升，进一步拉动公司业绩增长。
风险因素：铜管行业竞争加剧的风险，铜加工材加工费进一步下滑的风险。
投资建议：公司上半年业绩高增长，在市占率继续提升的同时盈利能力也呈现大幅提升。公司作为国内成本最低、扩产规模最大的铜加工企业，在行业进入深度整合阶段时领先优势预计继续扩大，后续加工费的提升也有望催化公司业绩增长。维持公司2021-2023 年归母净利润预测值14.45/19.39/25.15 亿元，对应EPS 预测为0.74/0.99/1.29 元，给予2021 年3.5 倍PB 估值，对应20 元目标价，维持“买入”评级。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
