均胜电子(600699)：海外车市复苏 智能布局提速 业绩估值双重拐点已至
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：程似骐/何俊艺/陶亦然 日期：2021-06-30
从并购到整合再到聚集，公司战略不断清晰
并购期：2004-2019 年，公司通过多次企业创新升级和国际并购，实现了全球化和转型升级，成为宝马、奔驰等全球汽车制造商的长期合作伙伴，收入规模与行业地位迅速成长。整合期：公司完成并购后将业务整合为四个事业部——汽车安全、汽车电子信息、汽车功能件、智能车联。聚焦期：2020 年底公司完成对均胜群英51%股权交割，均胜群英脱表。公司将战略聚焦于智能汽车电子。
深度布局汽车智能化
公司加大激光雷达、域控制器、5G-V2X 等方面的资源投入，增强在智能网联和自动驾驶成长赛道的竞争力。相比于收入规模最大的汽车安全系统业务，智能车联业务、智能座舱业务是未来公司业绩增长、估值提升、建立竞争壁垒的核心业务。智能车联业务：
2021 年初战略投资图达通（Innovusion），均联智行将与图达通携手向蔚来汽车首款轿车ET7 提供激光雷达。2021 年全球首个5G-V2X系统产量落地，智能网联赛道占据先发优势。智能座舱业务：结合座舱电子、主动安全、智能车联电子以及出行服务软件等技术，从提供传统单一交互产品到提供一体化智能座舱系统解决方案。
海外疫情缓和，车市复苏，业绩拐点将至
全球新冠肺炎疫苗接种量增加，新增确诊病例下降，海外疫情缓和。欧美国家消费力恢复，经济进入复苏期。今年上半年“缺芯”
扰动供给，但下半年需求复苏将带动车市景气度修复。公司海外业务占比约77%，随着全球疫情缓解、海外业务整合进入尾声、高田低毛利订单逐步完成消化，公司有望迎来业绩拐点。
投资建议：业绩与估值双重拐点已至，有望迎来“双击”
海外疫情缓解下汽车行业景气度修复，公司业绩迎来拐点。自动驾驶、车联网、智能座舱等主业将进入爆发期，估值有望向上切换。预计2021-2023 年归母净利润为11.7、18.9、21.5 亿元。当前盈利及估值双重拐点已至，价值亟待重估，维持“买入”评级。
风险提示：海外疫情反复导致下游客户停工；新订单进度低于预期。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
