飞亚达：2021年度净利润约3.88亿元，同比增加31.87%
飞亚达(SZ 000026，收盘价：10.27元)3月9日晚间发布年度业绩报告称，2021年营业收入约52.44亿元，同比增加23.57%；归属于上市公司股东的净利润盈利约3.88亿元，同比增加31.87%；基本每股收益盈利0.9036元，同比增加33.59%。分配方案为：每10股派发现金红利3元(含税)、不送红股、不转增。飞亚达2021年涨6.62%
截至2021年12月31日收盘，飞亚达报收于11.85元，较2020年末的11.11元（前复权价）上涨6.62%。4月1日，飞亚达股价最高见16.53元，最高点相较年初最大涨幅达到48.73%，10月28日盘中最低价报10.37元，股价触及全年最低点。2021年度共计2次涨停收盘，无收盘跌停情况。飞亚达当前最新总市值50.49亿元，在珠宝首饰板块市值排名7/17，在两市A股市值排名2772/4604。个股研报方面，2021年飞亚达共计收到8家券商的30份研报，最高目标价21.64元，较最新收盘价仍有82.62%的上涨空间。
飞亚达(000026)首次覆盖报告：“运营提升+结构升级”夯实内生动力
类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：李宏鹏 日期：2022-03-24钟表龙头品牌领先，盈利能力稳步提升。飞亚达1987 年成立于深圳，是中航国际控股公司旗下的投资企业之一。公司以精密制造技术专注钟表行业，形成自有品牌腕表研发、设计、制造、销售、服务和名表零售两大核心业务，目前已经拥有自主品牌“飞亚达”、“唯路时”、“沐杨时计”及授权品牌“Jeep”、“北京”。2016-2021 年收入、净利复合增速分别为12%、29%，2021 年公司实现营业收入52.44 亿元，同比增长23.57%，实现归母净利润3.89 亿元，同比增长31.87%。盈利能力稳定提升、运营效率优化。2021年加权ROE 达13.39%，同比提升2.61 pct，存货周转率1.57 次，同比提升0.22 次。
飞亚达在钟表行业市场份额扩张，高端表进口增加趋势利好公司名表业务发展。据iiMedia Research(艾媒咨询)数据显示，2018-2021 年中国钟表行业规模复合增速21.5%，2021 年行业规模达2293.3 亿元，同比增长10.9%，且预计至2023 年市场规模有望达2815 亿元，对应2021-2023年复合增速为10.7%。以规模以上钟表行业工业企业营业收入测算，公司市占率从2017 年的8.5%升至2021 年的17.9%，市场份额快速扩张。近年受海外高端手表消费回流带动中国进口手表均价明显上行，虽然近期中国占瑞表出口份额有所回落，但我们认为中长期来看，国内消费升级和海外高端消费回流仍是大势所趋，支撑公司名表业务长期发展。
稳扎稳打，品效合一，夯实内生发展动力。与多数可选消费品主要依靠渠道扩张增长路径不同的是，近年来公司增长驱动主要是通过产品结构优化、以及渠道精细化运营管理带来的运营效率提升。1）名表业务在2020 年高基数背景下仍实现30.3%的较好增长，受益于高端表占比提升，2021 年中高端渠道占比超过55%，老店平均单店产出同比提升27.93%，平均客单价同比提升25.44%；2）自有品牌手表业务保持稳定发展，2021 年实现营业收入10.12 亿元，同比增长4.4%，自有品牌手表近年平均售价稳步上行，毛利率持续高位。3）精密科技业务尚处培育期，21 年在深耕光通讯、激光器的基础上，有序推进航空航天、医疗器械等新市场和新客户拓展，部分项目进入批量合作阶段。
盈利预测与投资评级：飞亚达作为国内钟表行业龙头，自有品牌稳健发展，近年来积极把握名表市场发展机遇，加快渠道布局、市场份额持续提升。
公司依托精密科技实力推出智能手表，亦有望新增收入增长点。国企改革预期激发企业活力，运营效率提升成效显现。预计2022-2024 年营业收入分别为60.97 亿元、68.75 亿元、78.79 亿元，同比分别增长16.3%、12.8%、14.6%。预计2022-2024 年归母净利润分别为4.49 亿元、5.15亿元，5.87 亿元，同比分别增长15.7%、14.8%、13.9%，目前（2022/3/22）股价对应2022 年PE 为9x，估值优势明显，首次覆盖给予“增持”评级。
风险因素：国内疫情大范围爆发风险，高端消费不及预期。
飞亚达(000026)：Q4受疫情等拖累 期待店效延续提升
类别：公司 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：刘越男/陈笑 日期：2022-03-13本报告导读：
2021 年营收增24%、归母净利增32%，Q4单季度明显下滑因疫情与减值拖累及高基数影响。期待店效提升、渠道布局优化、国内疫情扰动缓解推动业绩延续快速增长。
投资要点：
维持增持。2021年 营收52.43亿元/+23.57%，归母净利3.88亿元/+31.87%略低此前预期。因疫情冲击线下消费，下调预测2022-23 年EPS 至1.06/1.24元(原1.18/1.43 元)增速16/17%，预测2024 年EPS 为1.44 元增速16%，给予2022 年13 倍PE，下调目标价至13.78 元，维持增持。
单季度前高后低趋势显著，Q4 疫情及减值拖累较多，ROE有小幅提升。
1)Q1-Q4 单季营收增速分别为134/40.8/-4.1/-10.8%，归母净利增速分别为1011/27.1/-20.4/-43%，扣非增速分别为927/33.8/-19.4/-42.3%，Q4 明显下滑主要因多地疫情反复、上年高基数(2020Q4 归母增113%)、减值增加(全年0.37 亿元增51%)；2)毛利率37.34%(-0.46pct)、净利率7.4%(+0.47pct)、ROE 13.39%(+2.61pct)；3)费用率26.77%(-1.79pct)因销售/管理费用率均下滑；4)经营净现金流3.68 亿元(+70.4%)；5)存货周转率1.57 次(+0.22 次)。
亨吉利店效再提升，老客复购及潜客成交金额占比超50%。1)继续推动双卓越及CRM 系统，平均客单价同增12%，其中亨吉利老店平均单店产出同增27.93%，平均客单价同增25.44%，库存周转率突破2 次；2)在数字零售系统迭代基础上深入推进线上线下融合发展，老客复购及潜客成交金额均大幅增长，合计金额占整体收入50%以上；3)稳步推进优质新店拓展及老店改造，中高端渠道占比超55%；4)在深圳及东莞开设与历峰集团合作的高端集合门店Time Vallée。
飞亚达渠道布局进一步优化。1)飞亚达新开购物中心自营店100 家，目前全部门店超3000 家；2)航空航天系列产品收入同比大幅增长，且部分自主机心在航空航天等系列产品上实现应用；3)2021 年品牌手表销量79.5万只(-3.14%)，产量72.7 万只(-8.34%)，按营收计单价1273 元(+91 元)。
风险提示：疫情加剧，出境游放开分流国内名表销售，渠道拓展不佳等
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
