华东医药(000963)：医药领域加速创新转型 医美板块商业化可期
类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：朱言音/邹朋 日期：2021-06-24
公司近况
近期，我们邀请公司参加中金公司2021下半年投资策略会。我们看好公司在医药领域的创新转型，以及我们认为公司医美板块商业化可期。
评论
积极布局创新项目，项目涉及肿瘤、免疫、代谢和医疗器械等领域，目前公司在研项目数量超过了20项。公司公告及预计：1）PRV-3279（用于治疗系统性红斑狼疮及预防或降低基因治疗的免疫原性的双抗），11期多中心临床将在2H2021开展；2）IMGN853（全球首个针对FRa阳性卵巢癌的ADC在研药物），MRCT临床11期和PK桥接试验已获NMPA批准；3）QX001s（乌司奴单抗生物类似药，用于治疗银屑病、克罗恩病等），今年下半年开展111期临床。4）TTP273（全球第一款口服GLP-1受体激动剂小分子创新药），预计今年年底结束11期临床。公司新引进产品GLP-1受体/GIP受体双靶点激动剂SCO-094正在英国开展2型糖尿病适应症的1期临床试验。
多款仿制药近期获批，丰富公司产品组合。近一个月，糖尿病用药二甲双脑恩格列净片，超抗领域注射用米卡芬净钠、消化道用药奥美拉唑碳酸氢钠胶囊获批上市。6月23日，公司公告注射用地西他滨（祥珂"）中标第五批全国药品集中采购。我们预计今年2季度开始阿卡波糖和百令胶囊降价的压力有望逐步缓解。
加速中国注册，医美商业化可期。目前公司已经在积极建设中国医美销售团队，“少女针”产品有望在3季度开始销售。目前公司正在积极筹备冷触美容仪酷雪Glacial Spa（FO）中国上市销售工作，公司预计今年2季度交付后正式投入市场销售。MaiLi系列产品已于1H2021在欧洲市场上市，并已启动中国市场注册工作。含利多卡因Perfectha"系列产品获欧盟CE认证。此外，2021年6月，全资子公司High Tech的多功能/模式皮肤表面治疗系统Primelase及Elysion获得了澳大利亚医疗用品管理局（TGA）认证。
估值与建议
我们维持2021/22年每股盈利预测1.66/1.86元，对应同比增长3.1%/12.0%，当前股价对应2021/22年27.6/24.6倍P/E，维持跑赢行业评级，维持目标价56.4元，对应34.0倍2021年市盈率和30.3倍2022年市盈率，较当前股价有23.0%的上行空间。
风险
医美产品临床注册进度不及预期，在研产品不及预期。
华东医药(000963)：1Q21承压 全年增长可期
类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：代雯/岳梅梅 日期：2021-05-01
1Q21 业绩承压，期待 2Q21 拐点来临
公司 1Q21 实现营业收入 88.97 亿元，同比增长 3.47%，归母净利润 7.58亿元，同比下滑 33.90%，扣非归母净利润 6.96 亿元，同比下滑 18.80%。
1Q21 净利润同比下滑主因：1）阿卡波糖集采降价（20 年 4 月开始执行，1Q20 高基数）；2）百令胶囊医保谈判降价（21 年 3 月开始执行）；3）1Q20确认 3.1 亿资产处置收益（出售 Sculptra 西欧经销权）。相较于 2Q-4Q20（归母净利润：5.84/6.60/4.28 亿元），公司 1Q21 利润仍实现可观的增长，全年仍有望实现利润端的正增长。我们维持公司 21-23 年 EPS 为 1.70/2.10/2.68 元，分部估值法下目标价 54.21 元（前值 48.25 元），维持买入评级。
商业与医美业务回暖，工业业务呈现前低后高趋势1）商业：1Q21 疫情恢复，公司医药商业收入+16.0%yoy，我们预计全年有望实现近 15%的收入增长；2）工业：1Q21 受阿卡波糖集采与百令降价影响，中美华东收入同比下降 14.6%，净利润同比下降 14.6%，但环比仍实现可观的涨幅（净利润+85.3%qoq）。21 年公司持续开拓基层与院外市场，我们预计阿卡波糖全年降幅有望大幅收窄，百令胶囊收入仍有望增长，在二线品种放量的基础上，全年工业收入有望冲击 5%的增长；3）医美：1Q21医美业务全线恢复，华东宁波医美业务收入同比增长 63.3%，Sinclair 收入同比增长 12.7%，21 年 4 月 Ellanse 重磅上市，医美拉开高速成长序幕。
收购道尔生物，创新药平台再添重磅
道尔生物成立于 2014 年，专注于开发基于多结构域的多特异性创新融合蛋白、抗体和多肽药物，当前拥有 50 人研发团队。公司以 4.88 亿元收购道尔生物 75%股权，创始人及核心团队持股 25%，保障二者的长期利益一致。
道尔生物拥有 Multiplebody、Accubody、xLONGylation、HTS-VHHBody四大平台：1）肿瘤领域：3 款基于 CLDN18.2，PD-L1 等靶点的单/双/三抗，其中 DR30303（CLDN18.2）计划年内提交 IND；2）代谢领域：3 款基于GLP-1R、GIPR、FGF21R 靶点的双/三靶点药物，其中 DR10624（GLP-1R/GCGR/FGF21）及 DR10627（GLP-1R/GIPR）计划年内提交 IND。
创新转型加速推进
1Q21 研发投入 2.83 亿元，创新管线初具规模：1）降糖：利拉鲁肽（降糖+减肥）年内申报上市，TTP273 处于临床 2 期；2）抗肿瘤：IMGN853（ADC）2Q21 开展国际 3 期及国内 1 期临床；PRV-3279（双抗，SLE）2H21 开展海外 2 期临床（含中国）；3）免疫：QX001S（乌司奴单抗类似物）2H21开展 3 期临床；4）医美：Silhouette、MaiLi 等顺利推进注册工作。
风险提示：产品销售不及预期，产品降价的风险，研发进度不达预期。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
