据公司披露业绩预告，随着新冠疫情逐步得到有效控制，2021年半年度较上年同期经营恢复常态，同比业绩增长，公司预计上半年净利润为4.3亿-4.8亿元，同比增长20.53%-34.55%。
值得注意的是，目前公司表示，随着年产5000吨三氯蔗糖以及年产1000吨呋喃铵盐等项目的产能释放，对业绩增长起到了促进作用。
在年产5000吨三氯蔗糖项目建成并投产后，公司三氯蔗糖产能将达到8000吨/年，规模全球领先。据公司内部人士表示，此前产品价格略有上涨，下半年维持在稳定状态。
公司人士表示，新增产能释放后，可能会对市场有冲击，曾经考虑将原有产能进行技改以减产，不过从销售、出货、库存情况来看，由于此前公司和下游都持续低库存策略，三月份下游进入补库存阶段，因此出货量不错；此外，对原有甜味剂阿斯巴甜的替代加速，饮料行业对无糖和低糖的新增需求，低糖和无糖饮料的市场扩大等，带来增量需求。
据了解，甜味剂的下游主要应用领域包括饮料、调味品、烘焙食品等。其中饮料是甜味剂最大的应用领域。智研咨询报告显示，无糖饮料市场规模从2014年的16.6亿元增长至2020年的117.8亿元，年增长率达到38.69%。行业预计，2021年中国无糖饮料市场规模为137.9亿元，到2027年中国无糖饮料市场规模为276.6亿元。
业内分析认为，代糖饮料的迅速发展，且糖精、甜蜜素及阿斯巴甜等低端甜味剂使用空间范围受到限制，安赛蜜及三氯蔗糖的替代市场有望实现快速增长。
值得一提的是，据公司人士透露，5000吨甲乙基麦芽酚项目预计三季度末、四季度初投产，此外4500吨佳乐麝香溶液预计下半年完成供应商审核，之后会有比较好的量的释放。
金禾实业(002597)：业绩预告符合预期 产能释放助力增长
类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：贾雄伟/肖亚平/裘孝锋 日期：2021-06-17
预告上半年盈利同比增长20.5%-34.6%
金禾实业发布业绩预告，公司预计1H21归母净利润4.3-4.8亿元，同比增长20.5%-34.6%,对应2Q21归母净利润2.2-2.7亿元,同比增长7.3%-31.7%,环比增长4.6%-28.4%，符合我们预期。
关注要点
三氯蔗糖及呋喃铵盐等产能释放助力业绩增长。公司5,000吨/年三氯蔗糖项目于今年1月开车,4月初转固投产,3月底以来装置负荷维持在较高水平;同时随着2季度需求进入旺季下游补库存以及无糖、低糖等健康饮品需求提升拉动三氯蔗糖需求等，公司三氯蔗糖产销量环比提升明显，新产能投放后公司三氯蔗糖库存仍处于较低水平,2Q21三氯蔗糖产销量增加助力公司业绩增长。定远基地一期1,000吨/年呋喃铵盐项目于2020年11月投产，2021年装置满产,为1H21贡献业绩增量。
三氯蔗糖市场份额大幅提升，成本有望继续下降增强竞争力。公司原有三氯蔗糖产能3,000吨/年，新产能投产后三氯蔗糖产能达到8,000吨/年，成为全球产能最大的三氯蔗糖生产企业，受益于下游需求的快速增长，新产能投放后公司三氯蔗糖产能占比提升至40%以上，我们预计公司三氯蔗糖定价能力有望逐步增强。公司三氯蔗糖成本较竞争对手优势明显，我们预计新产能投放后三氯蔗糖生产成本有望下降10%以上，随着收率提升以及规模化优势增强，我们预计未来公司三氯蔗糖成本有望降低至10万元/吨以下，公司的竞争优势有望继续增强。
原有产品扩能及新产品导入助力持续成长。随着公司三氯蔗糖、麦芽酚等原有产品产能不断扩大以及定远基地一期新建呋喃铵盐、佳乐麝香等新产品，我们预计将助力公司继续成长。同时在新产品规划方面，公司已经储备了香精香料等领域新产品，公司计划通过提供产品系列组合为客户提供综合性服务，以及发挥渠道和产业链协同效应，实现产品稳定回报，我们预计未来2-3年新产品的导入也将成为新的增长点。
估值与建议
我们维持2021/22年盈利预测9.5亿元和11.5亿元，目前公司股价对应2021/22年市盈率18.3/15.1x。我们维持目标价40元，对应29.1%的上涨空间和2021/22年23.6/19.5x，维持跑赢行业评级。
风险
安赛蜜价格下降，三氯蔗糖销量增速低于预期。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
