类别：创业板 机构：国联证券股份有限公司 研究员：吴程浩/马群星/吴诚 日期：2020-04-09
事件：公司发布2019年年报。公司实现营业收入37149.52万元，较上年同期增长11.54%；实现归属于上市公司股东的净利润7365.17万元，较上年同期增长9.56%。利润分配预案为：每10股派发现金红利2.5元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增5股。
投资要点：
国内色浆龙头企业，色浆业务稳步增长
公司是国内色浆及功能添加剂专业供应商，产品主要应用于涂料、纺织纤维、乳胶、墨水等众多色彩应用领域，经过多年发展，公司已稳坐国内涂料色浆龙头地位。从公司历史经营情况来看，色浆业务整体保持稳步增长，近五年公司色浆业务销售额及销量复合增速分别为8.7%、8.5%，增速显著高于行业平均水平。截止2019年底公司拥有各类色浆产能合计2.06万吨，随着子公司常熟世名2万吨（其中10375吨水性色浆已于2017年完成验收并投产）水性色浆项目的全部投产，公司色浆产能合计将达到3.1万吨，产能瓶颈问题可得到有效解决（2019年产能利用率119.2%）。
积极开展产业战略转型，加快纺前着色产业发展考虑到现有业务结构中，涂料、墨水、乳胶等应用领域存在的天花板，对公司成长有着明显的制约。2018年，公司将纺前着色产业确定为继涂料产业之后的战略核心产业，相较于传统纤维染色工艺，纺前着色省去了后续染色工序，减少了因高温染色、整理以及清洗等工艺而产生的“三废”污染和巨大能耗，有利于推进纤维生产过程中的节能减排，具有良好的发展前景。
2017年，我国纺前着色纤维的产量约为500万吨（对应纤维色母粒需求约13~15万吨），2010年~2017年纺前着色纤维复合增速为14%，仅占化学纤维总量的10%，环保趋严下，传统印染因污染及能耗问题势必将被纤维原液着色工艺替换，所以纤维色母粒从成长空间来看，具备充足的想象空间。目前公司已储备开发了多种湿法纺丝纤维原液着色用色浆的技术与产品，并得到了部分用户验证试用。为进一步加快纺前着色业务的展开，2019年11月，公司公告与中国纺织科学研究院签署战略协议，就聚酯、聚酰胺原液着色项目的聚合纺丝技术、专用色浆、色油与纤维色母粒、功能母粒等研发、生产及市场推广等内容签订了战略合作框架协议。
盈利预测及评级
预计公司2020 年~2022 年EPS 分别为0.76 元、0.89 元、0.97 元，考虑到公司纺前着色业务处于快速成长期，对传统染色工艺有着广阔的替代空间，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示
原材料价格大幅波动，新业务拓展不及预期
世名科技(300522)：国内环保型水性色浆领跑者
类别：创业板 机构：西南证券股份有限公司 研究员：商艾华 日期：2016-11-09
投资要点
色浆领域龙头企业,环保优势突出。公司是国内色浆研发、生产和销售领域的领先企业,主要产品为环保型、超细化水性色浆,同时还为客户提供色彩整体解决方案。目前公司已经成为国内色浆行业的龙头企业,在建筑涂料色浆、乳胶色浆和造纸色浆等细分市场处于领先地位。公司生产色浆产品以水为介质,且不含APEO 和甲醛,通过规模化和专业化生产,能够提高颜料使用率并减少废水排放;公司生产的纤维原液着色色浆改变了下游纺织行业的传统染色工艺,降低了整体能源和水资源的消耗,产品污染较小,环保优势明显。
下游需求强力支撑,色浆业务前景广阔。建筑涂料色浆销售收入占公司全部收入的一半以上,房地产投资是建筑涂料发展的主要动力,近年来房地产投资及建筑涂料产量稳定增长,2006-2015 年复合增长率分别为19.4%,带动公司业务向好。此外,随着公司产品质量和稳定性的提高,色浆的应用也向纺织纤维、乳胶等领域不断扩大,促进了色浆市场容量的增长。
技术优势+专业服务,推动业绩增长。公司经过多年的技术和研发积累,已拥有41 项专利技术,形成了颜料超细化技术、产品稳定生产控制技术、测配色一体化技术和清洁生产及循环使用技术等核心技术,其超细化及纳米级色浆在着色强度、颜色纯正度、鲜艳度及产品均一性和稳定性方面优势明显。公司开发的测配色软件及调色一体化系统,成功革新了传统的手工调色方式,实现了下游企业的自动配色和在线控制,为下游企业产品品质的提高和清洁化生产提供了保障。公司还配备了完善的售后服务体系,成立专业技术服务团队,定期对主要客户进行拜访,及时解决客户在使用中遇到的问题,了解客户不断变化的产品需求,打造良好品牌形象。
盈利预测与投资建议。预计2016-2018 年公司EPS 分别为0.97 元、1.15 元、1.87 元,对应动态PE 分别为132 倍、111 倍和69 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:原材料价格大幅波动的风险;下游行业市场需求增速放缓的风险;募投项目推进及成效或不及预期的风险。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
