600916中国黄金：加盟店提速，培育钻石业务推进
中国黄金(600916)：盈利水平同比提升 Q3加盟店开店提速类别：公司 机构：万联证券股份有限公司 研究员：李滢 日期：2023-11-01
投资要点:
收入与利润稳健增长。2023Q1-Q3，公司实现营收413.14 亿元（同比+15.76%），归母净利润7.41 亿元（同比+20.66%），扣非归母净利润为6.79 亿元（同比+15.36%），收入与利润稳健增长。单Q3 来看，2023Q3公司实现营收117.46 亿元（同比+13.39%），归母净利润2.04 亿元（同比+16.53%）。
盈利水平同比提升，期间费用率控制良好。2023Q1-Q3，公司毛利率同比+0.41 个pct 至4.23%，净利率同比+0.07 个pct 至1.80%，盈利能力同比提升。费用率方面，2023Q1-Q3，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.78%/0.29%/0.05%/0.03%，同比分别-0.15/+0.03/+0.00/-0.03 个pct。
黄金珠宝业务收入上涨，加盟店开店提速。（1）产品：黄金珠宝业务收入上涨，服务费收入下滑。2023Q1-Q3，黄金珠宝业务实现收入409.19亿元（同比+15.66%），服务费收入9493.20 万元（同比-11.73%）。（2）渠道：Q3 加盟店开店提速。2023Q1-Q3，公司对不同地区直营店与加盟店进行调整，截止2023 年三季度末，共有门店数3866 家，其中直营店净增加7 家，加盟店净增加217 家，加盟店开店提速。另外，公司计划在23Q4 增加11 家直营店、173 家加盟店。
盈利预测与投资建议：公司作为央企背景的黄金珠宝大型企业，依托核心黄金产品，在产品上不断推陈出新，并迎合风口切入培育钻石赛道，未来有望打造第二增长曲线。我们维持此前的盈利预测不变，预计公司2023-2025 年的EPS 分别为0.59/0.70/0.82 元/股，对应2023 年10 月30 日收盘价的PE 分别为18/15/13 倍，维持“买入”评级。
风险因素：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、金价波动风险、开店不及预期风险。
中国黄金(600916)：Q3业绩延续稳健增长 拓店提速明显
类别：公司 机构：招商证券股份有限公司 研究员：刘丽/丁浙川/赵中平/李秀敏/李星馨 日期：2023-11-01
23 年前三季度公司实现营业收入413.14 亿元（+15.76%），归母净利润7.41亿元（+20.66%）；单23Q3 营业收入117.46 亿元（+13.39%），归母净利润2.04 亿元（+16.53%）。公司是黄金行业央企龙头，“国字头”品牌深受信赖，同时“直销+经销”并举，渠道优势持续扩大，国货浪潮下持续丰富产品矩阵，培育钻业务稳步推进。预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为9.57/11.76/13.78 亿元，维持“强烈推荐”评级。
23Q3 业绩延续稳健增长。23 年前三季度公司实现营业收入413.14 亿元（同比+15.76%），归母净利润7.41 亿元（同比+20.66%），扣非净利润6.79亿元（同比+15.36%）。单Q3 实现营业收入117.46 亿元（同比+13.39%），归母净利润2.04 亿元（同比+16.53%），扣非净利润1.76 亿元（同比+7.43%）。
拆分来看，前三季度黄金珠宝业务营收409.19 亿元（+15.66%），服务费营收0.95 亿元（-11.73%）；单Q3 黄金珠宝业务营收116.56 亿元（+13.43%），服务费营收0.4 亿元（+4.83%），黄金珠宝收入稳健增长。
23Q3 拓店提速、净增门店206 家，Q4 拓店计划稳步推进。23Q3 季内净增直营店4 家，净增加盟店202 家，拓店速度明显加快。23Q4 拟增加直营门店11 家，加盟店173 家，渠道布局持续拓展。
费用率较稳定，盈利能力稳中向好。2023 年前三季度毛利率为4.23%（+0.41pct），单23Q3 毛利率为4.22%（+1.70pct）。费用端，前三季度销售/管理费用率分别为0.79%/0.29%，分别同比-0.14pct /+0.03pct；单Q3 销售/管理费用率分别为0.94%/0.36%，分别同比+0.18pct /+0.05pct。综合影响下，前三季度净利率为1.80%（+0.08pct），单Q3 净利率为1.74%（+0.07pct），盈利能力基本保持稳定。
经营活动净现金流显著回正，存货周转天数下降，营运能力改善。1）23 年前三季度经营活动现金流净流出11.57 亿，单Q3 经营活动净现金流6.86 亿（+14.04%）已显著回正。2）截至23Q3 末，公司存货周转天数27.54 天（-9.77天），周转速度明显加快。
维持“强烈推荐”投资评级。公司作为我国黄金行业央企龙头，“国字头”品牌深受信赖，同时“直销+经销”并举，渠道优势持续扩大，国货浪潮下持续丰富产品矩阵，培育钻业务稳步推进。预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为9.57/11.76/13.78 亿元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：金价波动、宏观经济和消费不及预期、开店进展不及预期等
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
